• 5

4.12.3. Финансовый леверидж

Количественно эта характеристика измеряется соотношением между заемным и собственным

капиталом; уровень финансового левериджа прямо пропорционально влияет на степень финансового

риска компании и требуемую акционерами норму прибыли. Чем выше сумма процентов к выплате,

являющихся, кстати, постоянными обязательными расходами, тем меньше чистая прибыль. Таким

образом, чем выше уровень финансового левериджа, тем выше финансовый риск компании.

Уровень финансового левериджа компании рассчитывается как

где ЗК - заемный капитал;

СК - собственный капитал;

ИБ - итог бухгалтерского баланса предприятия.

Компания, имеющая значительную долю заемного капитала, называется компанией с высоким

уровнем финансового левериджа, или финансово зависимой компанией (highly levered company);

компания, финансирующая свою деятельность только за счет собственных средств, называется

финансово независимой (unlevered company).

Зависимость уровня чистой прибыли предприятия от соотношения его собственных и заемных

источников финансирования иллюстрирует пример 4.17.

Пример 4.17. Два предприятия, С и D, за I квартал 1999 г. имеют одинаковые объемы реализации продукции и

уровни полных затрат. Соответственно, уровни прибыли до вычета процентов и налогов у них тоже одинаковы и

приведены ниже.

При этом известно, что предприятия С и D существенно различаются по структуре источников

финансирования: предприятие С активно пользуется заемными источниками, предприятие же D, наоборот,

предпочитает не прибегать к займам, а пользуется собственными источниками. Структура пассива балансов этих

предприятий на 1 апреля 1999 г. такова:

Взвешенная средняя ставка по обслуживанию заемного капитала у обоих предприятий одинакова - 36%

годовых, при сложном начислении процентов это соответствует 8% за квартал. Финансовые расходы предприятий

за этот период (расходы по обслуживанию займов) будут различаться, поэтому объемы налогооблагаемой (а

следовательно, и чистой, остающейся в распоряжении собственников) прибыли также будут различны.

Формирование показателя чистой прибыли предприятий за 1 квартал 1999 г. приведено в табл. 4.32.

Таблица 4.32

Формирование чистой прибыли предприятий с разным уровнем финансового левериджа

(в руб.)

Видим, что, несмотря на одинаковые уровни реализации и затрат, у предприятия с более высоким уровнем

финансового левериджа (С) в распоряжении акционеров остается гораздо меньше прибыли, чем у предприятия с

низким значением этой величины (D).

Расходы по обслуживанию займов являются постоянными, поскольку для предприятия они

обязательны к выплате независимо от уровня производства и реализации продукции. Очевидно, что

если рыночная ситуация сложится неудачно, и выручка предприятия окажется низкой, то предприятие с

более высоким уровнем финансового левериджа (и соответственно с высокими финансовыми

расходами) гораздо раньше потеряет финансовую устойчивость и станет убыточным, чем предприятие,

которое предпочитало финансировать свою деятельность из собственных источников и таким образом

сохранило низкий уровень финансовой зависимости от внешних кредиторов. Следовательно, высокий

уровень финансового левериджа является отражением высокого риска, присущего данному

предприятию.

Итак, сложившийся в компании уровень финансового левериджа - это характеристика потенциальной

возможности влиять на чистую прибыль коммерческой организации путем изменения объема и

структуры долгосрочных пассивов.

Авторы: 1379 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

Книги: 1908 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я