• 5

16.1. Сущность и виды ценных бумаг

Ценные бумаги – это форма существования капитала. Она отличается от производительной, товарной

и денежной форм. Капитал в виде ценной бумаги может передаваться, обращаться на рынке как товар,

заменять деньги в расчетах и, самое важное, приносить доход, что является неотъемлемым свойством

капитала.

При появлении ценной бумаги происходит как бы раздвоение капитала: существует реальный

капитал, который функционирует в процессе производства, и параллельно с ним существует отражение

капитала в виде ценных бумаг, которые совершают самостоятельное движение на рынке. У владельца

ценной бумаги самого капитала как бы нет, но есть все права на него, зафиксированные в форме ценной

бумаги.

Ценные бумаги представляют собой форму фиксации определенных экономических отношений:

собственности, займа, купли-продажи и др. Причем такая форма фиксации позволяет легко менять одну

из сторон, участвующих в этих отношениях, путем смены владельца ценной бумаги. В тех случаях,

когда стороны экономических отношений не допускают возможности смены участников этих

отношений, они оформляют эти отношения при помощи других видов договоров, например, кредитного

договора, договора залога и др. В форме ценной бумаги могут фиксироваться любые значимые права,

если они имеют денежную оценку.

В экономической литературе и у специалистов имеются различные мнения и варианты определения

ценной бумаги. Считается, что исчерпывающее определение дать сложно.

В Гражданском кодексе Российской Федерации дано следующее определение: ценной бумагой

является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов

имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

В определении выделяются четыре отличительных признака:

• документ;

• установление определенной формы документа;

• имущественный характер удостоверяемых прав;

• обязательное предъявление документа при реализации или передаче зафиксированных в нем прав.

Приходится констатировать, что под это определение подпадают и некоторые документы, не

являющиеся ценными бумагами.

Перечень содержащихся в Гражданском кодексе Российской Федерации конкретных видов ценных

бумаг также окончательно не проясняет картину, поскольку не является закрытым. В нем помимо

общепринятых видов ценными бумагами названы и другие документы, которые законами о ценных

бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.

Сущность ценных бумаг проявляется в их функциях, т. е. в той работе, которую выполняют ценные

бумаги. Чаще всего выделяют следующие функции ценных бумаг: перераспределительную,

обеспечение дохода или возврата капитала и предоставление дополнительных прав.

Рассмотрим функции ценных бумаг подробнее. В процессе выполнения перераспределительной

функции ценные бумаги способствуют перетеканию капитала между отраслями и сферами экономики,

территориями, группами и слоями населения и государством. Интересно отметить, что ценные бумаги

выполняют не распределительную, а именно перераспределительную функцию, которая характерна для

финансовых отношений, входящих во вторичную часть финансовой системы. Этот вопрос подробнее

рассматривается в следующем параграфе.

Следующая функция ценных бумаг заключается в реализации права владельца ценной бумаги на

часть дохода, получаемого от вложения капитала, а также на возврат капитала, если это предусмотрено

условиями эмиссии и конкретным видом ценной бумаги.

И наконец, функция предоставления дополнительных прав, кроме права на сам капитал, заключается

в том, что владельцу ценной бумаги предоставляются некоторые дополнительные права, например,

право на участие в управлении, первоочередность возврата долга по сравнению с другими кредиторами

и т. п.

Для уточнения экономической сущности ценных бумаг следует отметить ряд присущих им

дополнительных свойств. Ценные бумаги фиксируют имущественные права в форме титула

собственности или отношения займа; подтверждают инвестирование средств; отражают требования к

реальным активам; дают право на получение дохода. Кроме того, ценные бумаги обладают свойствами,

сближающими их с бумажными деньгами, – ликвидность, обращаемость, рыночный характер,

стандартность, серийность, участие в гражданском обороте.

Как и другие экономические категории, ценные бумаги имеют определенные характеристики,

которые позволяют классифицировать ценные бумаги. Классификация ценных бумаг – это деление

ценных бумаг на виды, подвиды и т. д. Очевидно, что классификация может быть проведена на основе

различных классификационных признаков, поэтому возможны различные варианты классификаций.

Остановимся на следующих классификационных признаках: происхождение, форма существования,

срок существования, порядок удостоверения прав владельца, характер обращаемости, наличие дохода,

способ получения дохода, форма вложения средств, принадлежность эмитента.

По происхождению ценные бумаги делятся на первичные и вторичные, которые в совокупности

образуют класс основных ценных бумаг, и производные ценные бумаги. Первичные ценные бумаги

основываются на реальных формах капитала, т. е. подтверждают права на капитал, находящийся в

денежной, производственной или товарной форме. К первичным относятся акции, облигации, векселя,

закладные, складские свидетельства и др. Вторичные ценные бумаги выпускаются на основе первичных

ценных бумаг, другими словами, это бумаги на бумаги: варранты, депозитарные расписки и др.

Производные ценные бумаги вызваны к жизни нестабильностью конъюнктуры рынка, прежде всего

нестабильностью цен на различные товары и финансовые активы. Они позволяют уменьшить потери,

связанные с неблагоприятным изменением цен на биржевые товары: зерно, нефть, валюту, золото,

отдельные виды ценных бумаг и др. Чаще всего встречаются два вида производных ценных бумаг –

опцион и фьючерсный контракт.

По форме существования ценные бумаги делятся на документарные (бумажные) и

бездокументарные (безбумажные). Когда-то все ценные бумаги выпускались в форме документа,

выполненного на бумаге, отсюда и название – ценная бумага. Однако впоследствии появились новые

безбумажные документы. Они выполнялись в виде записи на счетах. Со временем записи на счетах

стали вестись в электронном виде, и современные ценные бумаги еще дальше отошли от

первоначального их вида. Наблюдается тенденция постепенного отмирания бумажной формы, однако

некоторые очень распространенные ценные бумаги, например вексель, по-прежнему существуют

только в документарной форме. Переход к бездокументарным бумагам вызван, прежде всего,

увеличением количества обращающихся ценных бумаг. Кроме того, безбумажная форма существенно

упрощает и ускоряет оборот, расчеты, хранение, передачу от одного владельца другому. Некоторое

время назад казалось, что безбумажные, а именно электронные, ценные бумаги лучше защищены от

подделки и хищения, однако развитие компьютерного пиратства поколебало это убеждение.

По сроку существования ценные бумаги делятся на срочные, т. е. такие, при выпуске которых

предусматривается определенный срок существования данной бумаги, и бессрочные, для которых срок

заранее не определен. Срочные в свою очередь делятся на кратко-, средне- и долгосрочные. Все бумаги

срочностью до одного года считаются краткосрочными, от одного года до нескольких лет –

среднесрочными, остальные – долгосрочными.

Порядок удостоверения прав владельца является еще одним важным отличительным признаком.

По этому признаку бумаги делятся на именные, предъявительские и ордерные. В именных ценных

бумагах имя владельца четко зафиксировано, безбумажные ценные бумаги все являются именными, имя

владельца зафиксировано в реестре. Помимо имени обычно указывается и банковский адрес, на

который перечисляется доход по ценной бумаге в виде процента или дивиденда. Ценные бумаги на

предъявителя фактически подтверждают права на капитал того лица, в чьих руках они в данный момент

находятся. Предъявительская ценная бумага имеет некоторые преимущества по сравнению с именной,

так как скорость ее обращения может быть максимально большой, переход права на капитал

происходит одновременно с передачей самой бумаги, не требуется никаких дополнительных действий.

В то же время предъявительская бумага может оказаться объектом хищения, при ее утере трудно

доказать права владельца. С точки зрения государства, которое облагает налогами операции с ценными

бумагами, легче отследить операции с именными ценными бумагами, потому что эти операции

подлежат фиксации.

Особое место занимают ордерные ценные бумаги. Они сочетают в себе черты именных и

предъявительских ценных бумаг. Ордерные ценные бумаги отличаются тем, что в них имя нового

владельца при передаче права на капитал фиксируется особой передаточной надписью, которая

называется индоссамент. Таких передаточных надписей может быть несколько, и фактически права

принадлежат тому лицу, чье имя зафиксировано в последней передаточной надписи. В порядке

обращения ордерных ценных бумаг есть свои правила, которые следует изучать при необходимости

подробнее. Отметим только тот факт, что ордерной бумагой является довольно часто встречающийся на

практике переводной вексель.

По характеру обращаемости бумаги бывают свободнообращающиеся, т. е. рыночные, и

нерыночные, имеющие ограничения при обращении. В качестве примера можно привести акции

открытого и закрытого акционерного общества. Акции открытого акционерного общества могут

свободно продаваться, а на операции с акциями закрытого акционерного общества налагается целый

ряд ограничений: их, как правило, нельзя продать без согласия остальных акционеров, преимущество

при приобретении закрепляется за остальными акционерами и т. п.

Наличие дохода по ценным бумагам означает, что мы имеем дело с бумагами, приносящими доход.

Бывают и другие бумаги, доход по которым не предусмотрен. Такие бумаги встречаются достаточно

редко. В качестве примера можно привести облигации муниципальных займов под проекты улучшения

экологической обстановки в регионе, в частности улучшения качества питьевой воды или уменьшения

загрязнения воздуха. В этом случае отсутствие денежного дохода компенсируется долгосрочным

положительным социальным эффектом, который имеет большое значение.

Для бумаг, приносящих доход, способ получения дохода может быть различным. Остановимся на

следующих способах: дивиденд, процентный доход, индексация номинала, дисконт. Дивиденд - это

доход, выплачиваемый на акцию. Он выплачивается из прибыли акционерного общества, зависит от

результатов финансово-хозяйственной деятельности и решения собрания акционеров. Строго говоря,

владельцы акций не всегда могут получать дивиденд, у них есть право на получение дивиденда, но

акционерное общество не берет на себя обязательства выплачивать дивиденд при любых

обстоятельствах. Иное дело – процентный доход, например, по облигациям. Обычно при эмиссии

облигаций оговаривается размер процентного дохода. Выплата такого дохода является обязательством

эмитента перед инвестором. Процентный доход в свою очередь может выплачиваться по различным

схемам. Самой простой является схема фиксированного процентного дохода. Однако в условиях

инфляции фиксированный по отношению к номиналу процентный доход не устраивает инвестора, такие

ценные бумаги могут не пользоваться спросом. В этом случае предусматривается схема ступенчатой

или плавающей процентной ставки. Ступенчатая ставка означает, что в каждый последующий период

ставка изменяется. Плавающая процентная ставка означает, что выплата очередной порции дохода

привязана к текущему состоянию рынка. Плавающая ставка может быть привязана к учетной ставке

Центрального банка, текущей процентной ставке по межбанковским кредитам, текущей доходности

конкретного вида ценных бумаг. Для повышения инвестиционной привлекательности в условиях

инфляции номинал некоторых ценных бумаг может индексироваться с учетом индекса цен или он

может быть выражен через золотое содержание, и в этом случае индексироваться с учетом текущей

цены на золото. Получение дохода в виде дисконта означает, что данная ценная бумага имеет номинал,

по которому она и будет погашена, а продается со скидкой относительно номинала. Эта скидка и

называется дисконтом.

По форме вложения средств ценные бумаги обычно делят на долевые и долговые. Долевыми

ценными бумагами являются акции, они подтверждают право владельца акции на долю (часть)

собственности акционерного общества. Долговые ценные бумаги подтверждают отношения займа

(долга), к ним относятся прежде всего облигации, векселя, банковские сертификаты. Такое деление

представляется неполным, так как охватывает только класс основных ценных бумаг. В эту

классификацию по форме вложения средств целесообразно внести еще и бумаги, предназначенные для

хеджирования, к которым относятся производные ценные бумаги. Таким образом, возникает еще один

вид ценных бумаг, формой вложения средств для них является особый способ страхования ценовых и

финансовых рисков – хеджирование.

По принадлежности эмитента бумаги делятся на государственные и негосударственные.

Государственные ценные бумаги выпускаются от лица органов исполнительной власти,

негосударственные выпускаются юридическими лицами. Следует отметить наличие еще и

муниципальных ценных бумаг, выпускаемых органами местного самоуправления. В различных странах,

где предусмотрена трехуровневая бюджетная система и соответственно выделяют центральную власть,

власть региональную и местную, по-разному решается вопрос об отнесении субфедеральных ценных

бумаг к государственным или муниципальным. В Российской Федерации принято считать

государственными только федеральные ценные бумаги, а субфедеральные и местные чаще всего

называют муниципальными. Деление на государственные и негосударственные ценные бумаги имеет

принципиальное значение в связи с двумя аспектами: надежность и налогообложение. В мировой

практике принято считать государственные ценные бумаги самыми надежными, поэтому они

пользуются устойчивым спросом у инвесторов, составляют большую долю портфелей ценных бумаг

таких институциональных инвесторов, как пенсионные фонды и страховые компании. К сожалению,

финансовый кризис 1998 г. подорвал доверие инвесторов к государственным ценным бумагам

Российской Федерации. Для того чтобы стимулировать спрос на государственные ценные бумаги, в

мировой практике часто применяется льготное налогообложение операций с государственными

ценными бумагами.

При проведении классификации никак нельзя обойти стороной вопрос о делении ценных бумаг на

эмиссионные и неэмиссионные. Это деление зафиксировано в Федеральном законе «О рынке ценных

бумаг» от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ (в редакции федеральных законов от 26 ноября 1998 г. № 182-ФЗ

и от 8 июля 1999 г. № 139-ФЗ). Отличительным признаком эмиссионных ценных бумаг является то, что,

во-первых, такие ценные бумаги размещаются выпусками и, во-вторых, внутри одного выпуска все

бумаги имеют равные объем и сроки осуществления прав. Отнесение ценных бумаг к эмиссионным

имеет важное значение именно потому, что только на них распространяется действие названного ранее

закона.

Рассмотрим наиболее распространенные виды ценных бумаг.

Акция – единичный вклад в уставный капитал акционерного общества с вытекающими из этого

правами. Бумага первичная, эмиссионная, долевая, бессрочная, негосударственная, обычно именная,

перепродажа ее требует внесения изменения в реестр акционеров. Акции бывают как в документарной,

так и в бездокументарной форме. Акция предусматривает доход, т. е. дает право на получение части

прибыли акционерного общества в виде дивиденда. Большая часть акций – обыкновенные – дают право

на участие в управлении акционерным обществом, привилегированные акции не дают такого права.

Акции могут быть свободно-обращающимися и иметь ограничения в порядке обращения. Интересно

отметить, что только для акций применяют отдельную классификацию, разделяющую эти бумаги,

обращающиеся на бирже, на акции первого и второго эшелона. В первый эшелон входят наиболее

ликвидные акции, во второй – малоликвидные. Среди акций первого эшелона выделяют так называемые

голубые фишки – наиболее привлекательные по своим инвестиционным свойствам акции. Они

отличаются, прежде всего, большой надежностью, принадлежат к развитым отраслям народного

хозяйства, приносят устойчивый доход в виде дивидендов или постоянного роста курсовой стоимости.

Облигация – единичное долговое обязательство на возврат отданной в долг денежной суммы через

установленный срок с уплатой или без уплаты определенного дохода. Облигации, как правило,

являются первичными, но могут быть и вторичными, основой для выпуска которых служат другие

ценные бумаги, в частности закладные по ипотеке. Облигации могут быть государственными и

негосударственными, наибольшую долю составляют облигации государственные. Они также могут

быть доходными и бездоходными, документарными и бездокументарными. Доход по облигациям

предусматривается процентным, в виде индексации номинала или дисконтным. Облигация –

эмиссионная бумага, долговая, обычно срочная. Облигации бывают государственных займов, местных

займов - муниципальные облигации, хозяйствующих субъектов. Облигация всегда имеет объявленный

номинал, по которому и погашается, иногда вместе с выплатой последней части предусмотренного

процентного дохода.

Банковский сертификат – свободно обращающееся свидетельство о депозитном или

сберегательном вкладе в банк с обязательством выплаты этого вклада и процентов по нему через

установленный срок. Это бумага первичная, как правило, документарная, срочная, именная или на

предъявителя, может быть рыночной и нерыночной, доходная, имеет доход в виде банковского

процента, долговая, негосударственная, обычно неэмиссионная. Различают сертификаты депозитные и

сберегательные. Владельцем сберегательного сертификата является физическое лицо.

Вексель – безусловное письменное денежное обязательство должника о возврате долга. Вексель

относится к первичным ценным бумагам, имеет документарную форму, установленный срок, может

быть именным или ордерным. Переводной вексель является рыночной ценной бумагой,

предусматривает доход в виде процента или дисконта. По сроку обращения вексель относится к

краткосрочным ценным бумагам, носит долговой характер. Он может быть как государственным, так и

негосударственным. Вексель не относится к эмиссионным ценным бумагам. Форма и обращение его

регулируются специальным законодательством – вексельным правом.

Опцион – договор, в соответствии с которым одна из сторон имеет право, но не обязательство, в

течение определенного срока продать (купить) у другой стороны соответствующий актив по цене,

установленной при заключении договора, с уплатой за это право определенной суммы денег,

называемой премией. Опцион относится к классу производных ценных бумаг, может быть как в

документарной, так и бездокументарной форме, имеет четко определенный срок, является именным,

относится к рыночным ценным бумагам, а точнее, к биржевым ценным бумагам. Опцион дохода не

предусматривает, доход получается в виде выгодного исполнения той сделки, под которую он выпущен.

По форме вложения средств опцион относится к хеджевым ценным бумагам, является

негосударственным, может быть эмиссионным при массовом выпуске и неэмиссионным, единичным.

Фьючерсный контракт – стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива через

определенный срок в будущем по цене, установленной в момент заключения сделки. Характеристики

аналогичны характеристикам опциона. Отличительными особенностями фьючерсного контракта

являются полная гарантия со стороны биржи исполнения всех обязательств фьючерсного контракта и

наличие особого механизма досрочного прекращения обязательств.

Коносамент – это документ стандартной формы, который удостоверяет погрузку груза, перевозку и

право на его получение. Коносамент принят в практике международных грузовых перевозок, он дает

возможность смены владельца груза во время его перевозки, что ускоряет оборот капитала. Коносамент

относится к первичным ценным бумагам, выпускается в документарной форме, имеет срок до его

предъявления, может быть именным, на предъявителя или ордерным, является ценной бумагой с

ограниченными условиями обращения, не предусматривает получения специально начисляемого

дохода. Стоимость его напрямую зависит от стоимости груза, условий перевозки и времени прибытия

груза к месту разгрузки. Коносамент является негосударственной ценной бумагой и неэмиссионной.

Складское свидетельство – ценная бумага, выпущенная складом и подтверждающая факт

нахождения товара на складе. Так же как и коносамент, является ценной бумагой с ограниченными

условиями обращения и относится к категории товарораспределительных ценных бумаг. Различают

простое и двойное складское свидетельство. Простое складское свидетельство является первичной

ценной бумагой. Форма – документарная. Срок имеет по предъявлении. Удостоверение прав – на

предъявителя. Оно является рыночной ценной бумагой и обращается во внебиржевом обороте. Переход

прав происходит посредством цессии – переуступки права требования. Простое складское

свидетельство не предусматривает получения специально начисляемого дохода. Стоимость

индексируется естественным образом, так как имеется материальное обеспечение – товар на складе. Это

свидетельство является ценной бумагой негосударственной и неэмиссионной. Двойное складское

свидетельство состоит из двух частей – складского свидетельства и залогового свидетельства. В связи с

наличием кредита, выданного под залог товара, есть основания считать эту бумагу долговой, а

некоторые особенности передачи прав на двойное складское свидетельство сближают его с ордерными

ценными бумагами. Обращение двойных складских свидетельств в настоящее время в практике

Российской Федерации встречается редко.

Авторы: 1379 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

Книги: 1908 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я