• загрузка...
    5

9.4. Источники формирования оборотного капитала

загрузка...

Источники формирования оборотного капитала в значительной степени определяют эффективность

его использования. Установление оптимального соотношения между собственными и привлеченными

средствами, обусловленного специфическими особенностями кругооборота фондов в том или ином

хозяйствующем субъекте, является важной задачей управляющей системы. В процессе управления

формированием оборотного капитала должны быть обеспечены права предприятий и организаций в

сочетании с повышением их ответственности за эффективное и рациональное использование средств.

Достаточный минимум собственных и заемных средств должен обеспечивать непрерывность движения

оборотного капитала на всех стадиях кругооборота, что удовлетворяет потребности производства в

материальных и денежных ресурсах, а также обеспечивает своевременные и полные расчеты с

поставщиками, бюджетом, банками и другими корреспондирующими звеньями.

Ведущую роль в составе источников формирования призваны играть собственные оборотные

средства. Они должны обеспечивать имущественную и оперативную самостоятельность предприятия,

столь необходимую для рентабельной предпринимательской деятельности. Собственные оборотные

средства свидетельствуют о степени финансовой устойчивости предприятия, его положении на

финансовом рынке. Эти средства служат источником покрытия запасов, т. е. нормируемых оборотных

средств. Первоначальное формирование их происходит в момент создания компании и образования ее

уставного капитала. Источником собственных оборотных средств на этой стадии являются

инвестиционные средства учредителей. В дальнейшем по мере развития предпринимательской

деятельности собственные оборотные средства пополняются за счет получаемой прибыли, выпуска

ценных бумаг и операций на финансовом рынке, дополнительно привлекаемых средств.

Прибыль направляется на покрытие прироста норматива оборотных средств в процессе ее

распределения. С развитием акционирования предприятия имеют право использовать полученную

прибыль по своему усмотрению, кроме той ее части, которая подлежит обязательным вычетам,

налогообложению и другим направлениям в соответствии с законодательством. Экономически

обоснованная система распределения прибыли в первую очередь должна гарантировать выполнение

финансовых обязательств перед государством и максимально обеспечить производственные,

материальные и социальные нужды предприятий.

Рыночные условия хозяйствования определяют приоритетные направления чистой прибыли, т. е.

прибыли, остающейся в распоряжении предприятия. Развитие конкуренции вызывает необходимость

направлять чистую прибыль прежде всего на расширение производства, его модернизацию и

совершенствование. В плане этих мероприятий часть чистой прибыли направляется на прирост

собственных оборотных средств.

Конкретная величина этой прибыли определяется в процессе финансового планирования и зависит от

ряда факторов: размера прироста норматива оборотных средств, общего объема прибыли в

предстоящем периоде, возможности привлечения заемных средств, необходимости первоочередного

направления прибыли на инвестиционные процессы и т. д.

Дополнительно привлекаемые средства (которые ранее именовались устойчивыми пассивами) по

существу не принадлежат предприятию, поэтому их нельзя отнести к собственным. Однако эти средства

постоянно находятся в обороте и в сумме минимального остатка используются в качестве источника

формирования собственных оборотных средств.

К этим средствам относятся: минимальная переходящая задолженность по оплате труда работникам

предприятия; резерв предстоящих платежей; минимальная переходящая задолженность бюджету и

внебюджетным фондам; минимальная задолженность покупателям по залогам за возвратную тару;

средства кредиторов, поступающие в виде предоплаты за продукцию (товары, услуги); переходящие

остатки фонда потребления и др.

Дополнительно привлекаемые средства являются источником покрытия собственных оборотных

средств только в сумме прироста, т. е. разницы между их величинами на конец и начало предстоящего

года.

Минимальная переходящая задолженность по оплате труда работникам предприятия определяется за

промежуток времени между концом расчетного периода, за который производится оплата труда, и

конкретной датой выплаты средств по формуле

МЗ = (Ф Д) : 90,

где МЗ – минимальная переходящая задолженность по оплате труда;

Ф – фонд оплаты труда в IV квартале предстоящего года;

Д – число дней с начала месяца до дня выплаты заработной платы.

Например, фонд оплаты труда в IV квартале предстоящего года – 12 600 тыс. руб. Сроки выплаты –

один раз в месяц, т. е. 7-го числа следующего месяца.

Минимальная задолженность по оплате труда составит 840 тыс. руб. [(12 600-6): 90].

Резерв предстоящих платежей формируется для резервирования средств на оплату отпусков

работникам предприятия и другие подобные расходы.

Резерв для оплаты отпусков исчисляется на основе его минимального остатка за истекший год и

изменения фонда оплаты труда в предстоящем периоде.

Например, в отчетном году фонд оплаты труда составлял 6000 тыс. руб., а минимальная

задолженность по резерву предстоящих платежей – 200 тыс. руб. На предстоящий год фонд оплаты

труда определен в сумме 7200 тыс. руб.

Резерв предстоящих платежей для оплаты отпусков в предстоящем году составит 240 тыс. руб.

[(7200 200): 6000].

Если на предприятии резервируются средства для выплаты вознаграждений за выслугу лет, то резерв

образуется путем включения в себестоимость ежемесячно 1/12 общей суммы вознаграждения,

выплачиваемого один раз в год. Таким образом, к концу года резерв достигнет максимальной величины,

равной годовой сумме выплачиваемых за выслугу лет вознаграждений.

Минимальная переходящая задолженность бюджету и внебюджетным фондам определяется за

интервал времени между концом расчетного периода, за который производятся платежи, и

конкретными сроками уплаты. Платежи в бюджет производятся в порядке уплаты определенных

налогов и сборов на основании действующего законодательства. Минимальная сумма задолженности

бюджету постоянно переходит из месяца в месяц и потому учитывается в составе дополнительно

привлекаемых в оборот средств.

Взносы в государственные внебюджетные фонды (фонд социального страхования, Пенсионный фонд

Российской Федерации и фонды обязательного медицинского страхования) с 2001 г. производятся в

составе единого социального налога.

После расчета минимальной переходящей задолженности по оплате труда работникам предприятия и

применения установленных процентов отчислений определяется минимальная переходящая

задолженность внебюджетным фондам в составе единого социального налога. Средства этой

задолженности постоянно находятся в обороте у предприятия.

Минимальная задолженность покупателям по залогам за возвратную тару возникает при отгрузке

готовой продукции в возвратной таре.

Предприятия – поставщики такой продукции получают от покупателя залог в счет возврата тары.

При регулярной отгрузке готовой продукции в возвратной таре предприятия постоянно имеют остаток

залогов за тару. Учитывая встречный процесс возврата залогов покупателям при получении от них

возвратной тары, поставщики определяют минимальную сумму залогов, которая включается в состав

дополнительно привлекаемых в оборот ресурсов.

Недостаток собственных оборотных средств возникает в том случае, если величина

действующего норматива превышает сумму собственных оборотных средств. Этот недостаток средств,

как правило, является результатом недополучения запланированной прибыли или неправомерного,

нерационального ее использования, проедания оборотных средств (использования их не по

назначению) и других негативных факторов, возникших в процессе коммерческой деятельности.

Недостаток собственных оборотных средств покрывается исключительно за счет средств самого

предприятия, допустившего такое положение. Прежде всего на покрытие недостатка направляется часть

чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия.

Кроме того, хозяйствующий субъект в процессе распределения прибыли может образовать резервные

фонды, часть которых используется на покрытие недостатка собственных оборотных средств.

Заемные средства в источниках формирования оборотного капитала в современных условиях

приобретают все более важное и перспективное значение. Эти средства покрывают временную

дополнительную потребность предприятия в них. Привлечение заемных средств обусловлено

характером производства, сложными расчетно-платежными отношениями, возникшими при переходе к

рыночной экономике, необходимостью восполнения недостатка собственных оборотных средств и

другими объективными и субъективными причинами.

В теории финансов существует показатель финансового рычага, называемый финансовым

левериджем (леверидж – от англ. рычаг). Используя этот показатель, можно определить эффективность

соотношения собственных и заемных средств и рассчитать максимальный предел банковского

кредитования, за порогом которого нарушается финансовая устойчивость предприятия.

Показатель финансового рычага зависит прежде всего от процентной ставки банковского кредита.

Если эта ставка ниже рентабельности собственных оборотных средств, рассчитанной как отношение

чистой прибыли к собственным средствам, то соответствующая доля кредита в сумме всего капитала

(собственного и заемного) будет оптимальной, так как приведет к росту рентабельности собственного

капитала.

По мере роста ставки банковского кредита и приближения ее к уровню рентабельности собственных

средств эффективность использования заемных средств падает.

Если ставка банковского кредита превышает показатель рентабельности собственных средств,

использование кредита нецелесообразно, так как падение при этом рентабельности собственного

капитала будет означать сокращение прибыли, приходящейся на этот капитал.

Финансовый рычаг (ФР) измеряется с помощью следующих показателей:

ФР1 = Заемные средства: Собственные средства

или ФР2 = Чистые активы: Собственные средства,

а также с помощью показателя рентабельности собственного капитала (Рс.к), определяемого по

формуле

Рс.к = Чистая прибыль: Собственный капитал.

В зарубежной литературе формирование показателя рентабельности собственного капитала

представлено как формула Дюпона:

Если показатель финансового рычага способствует максимизации рентабельности собственного

капитала, то действие его будет эффективно.

Эффект финансового рычага (Эф.р) можно рассчитать по формуле

Эф.р = К · ФР1,

где К – разница между рентабельностью собственного капитала и уровнем процентной ставки за банковский

кредит;

ФР1 – отношение заемного капитала к собственному капиталу, называемое плечом финансового рычага.

В зарубежной практике показатель эффекта финансового рычага считается оптимальным, если он

колеблется в пределах 1,3–1,2 уровня рентабельности собственного капитала, а отношение заемных

средств к собственным не должно быть меньше 2:1.

Однако слишком большое значение показателя плеча финансового рычага (соотношение заемных и

собственных средств) сопряжено с финансовым риском, так как в случае недопоступления выручки от

реализации продукции, т. е. объема продаж и других непредвиденных факторов, резко сократится

прибыль, а следовательно, снизится рентабельность собственного капитала и ухудшатся все

взаимосвязанные показатели.

В российской практике к заемным средствам относятся прежде всего банковские и коммерческие

кредиты, инвестиционный налоговый кредит и займы.

Заемные средства в виде банковских кредитов используются эффективнее, чем собственные

оборотные средства, так как совершают более быстрый кругооборот, имеют целевое назначение,

выдаются на определенный срок, сопровождаются взиманием банковского процента.

Все это побуждает предприятие постоянно следить за движением заемных средств и

результативностью их использования.

Краткосрочные ссуды могут предоставляться не только коммерческими банками, но и финансово-

кредитными компаниями, а также правительственными организациями.

Так, государственный кредит на пополнение оборотных средств предоставляется предприятиям в

соответствии с постановлением Президиума Верховного Совета Российской Федерации и

Правительства Российской Федерации «О неотложных мерах по улучшению расчетов в народном

хозяйстве и повышении ответственности предприятий за их финансовое состояние» от 25 мая 1992

г. № 2837–1 и постановлением Правительства Российской Федерации и Центрального банка

Российской Федерации «О порядке урегулирования неплатежей государственных предприятий» от 1

июля 1992г. № 458 с последующими изменениями и дополнениями. Государственный кредит на

пополнение оборотных средств имеет целевой характер и предоставляется финансовыми органами из

целевого внебюджетного фонда на основании соглашений с предприятиями.

Государственный кредит на пополнение оборотных средств предоставляется государственным

предприятиям и организациям, акционерным обществам, у которых доля государства в уставном

капитале более 50%, а также приватизированным предприятиям и организациям независимо от их

организационно-правовой формы. При реорганизации предприятия и изменении его статуса

задолженность по целевому государственному кредиту на пополнение оборотных средств передается

правопреемникам.

Данный кредит погашается за счет прибыли предприятия. Если кредит погашается в пределах

установленных сроков, то эта прибыль освобождается от налогообложения. Что касается уплаты

процентов за кредит, то в пределах установленных сроков погашения эти расходы относятся на

себестоимость продукции. Такой порядок обусловлен тем, что кредит на пополнение оборотных средств

предоставляется за счет кредитной линии, открытой Министерству финансов Российской Федерации

Центральным банком Российской Федерации по плавающей кредитной ставке, не превышающей

учетную ставку Банка России. При возникновении просроченного кредита его суммы, а также проценты

по кредиту уплачиваются за счет прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, т. е. чистой

прибыли.

Наряду с финансированием оборотных средств в форме краткосрочного банковского кредитования

широкое распространение в рыночной экономике получил коммерческий кредит. Фирма-покупатель,

получив товарно-материальные ценности, не оплачивает их стоимость до установленного поставщиком

срока платежа. Таким образом, на этот период поставщик предоставляет покупателю коммерческий

кредит.

Исходя из зарубежной практики, коммерческий кредит может быть оформлен тремя способами:

открытыми счетами, векселями и акцептованными товарными накладными. Самый простой и

распространенный способ – первый. Поставщик после отгрузки продукции выписывает накладную с

указанием размера, цены, стоимости, условий поставки и срока платежа. Эта накладная или открытый

счет является для покупателя основанием предоставления кредита.

Второй способ оформления коммерческого кредита заключается в том, что покупатель, получив

товар, выписывает простой вексель с указанием срока платежа.

Оформление кредита с помощью акцептованных товарных накладных сводится к тому, что

поставщик выписывает покупателю переводной вексель, в котором указывается срок его оплаты.

Товары отгружаются только после акцепта покупателем переводного векселя. Акцептованный вексель в

виде акцептованной товарной накладной может обращаться на рынке ценных бумаг.

Специфическими формами финансирования оборотных средств являются инвестиционный

налоговый кредит и инвестиционный вклад работников фирмы. Закон РФ «Об инвестиционном

налоговом кредите» от 20 декабря 1991 г. № 2071-1 с последующими изменениями и дополнениями

означает не что иное, как отсрочку налогового платежа. Фирма заключает с налоговой инспекцией

кредитное соглашение, по которому наряду с отсрочкой платежа может сократить его величину на 10%

стоимости приобретенного оборудования.

Инвестиционный вклад работников фирмы осуществляется на основе специального договора или

положения. Цель денежных вкладов – экономическое развитие предприятия. В зависимости от суммы

вклада работники фирмы получают определенный процент.

В порядке привлечения заемных средств для покрытия потребности в оборотных средствах

предприятие может выпустить в обращение такие долговые ценные бумаги, как облигации. Тем самым

оформляются отношения займа между эмитентом и держателями облигаций.

Заемные средства привлекаются не только в форме кредитов, займов и вкладов, но и в виде

кредиторской задолженности, а также прочих средств, т. е. остатков фондов и резервов самого

предприятия, временно не используемых по целевому назначению.

Характерно, что в современных экономических условиях в России кредиторская задолженность

является основным источником формирования оборотного капитала. На ее долю приходится более 85%

всех источников, тогда как задолженность по полученным кредитам и займам составляет примерно

10%.

Кредиторская задолженность означает привлечение в хозяйственный оборот предприятия средств

других предприятий, организаций или отдельных лиц. Использование этих привлеченных средств в

пределах действующих сроков оплаты счетов и обязательств правомерно. Однако в большинстве

случаев кредиторская задолженность возникает в результате нарушения расчетно-платежной

дисциплины. В связи с этим у предприятий образуется задолженность поставщикам за полученные, но

неоплаченные товарно-материальные ценности, по выданным векселям и полученным авансам. При

нарушении сроков уплаты налоговых платежей возникает просроченная задолженность налоговым

органам.

Несвоевременные взносы во внебюджетные фонды, органам социального страхования также

приводят к возникновению незаконной кредиторской задолженности. В современных условиях

наибольшая доля кредиторской задолженности приходится на товары, работы и услуги, причиной чему

являются взаимные неплатежи.

Кредиторская задолженность сопряжена с образованием дебиторской задолженности и является

основным источником ее покрытия. Поэтому может возникнуть мнение, что кредиторская

задолженность не должна быть меньше дебиторской. Такое положение было бы крайне

необоснованным, так как временно отвлеченные и временно привлеченные в оборот средства отнюдь не

должны корреспондироваться по величине.

Кредиторская задолженность должна погашаться предприятием независимо от величины

дебиторской задолженности.

Кредиторская задолженность, как и дебиторская, подлежит детальному анализу с использованием

тех же формул оборачиваемости, показывающих число оборотов средств в кредиторской

задолженности и длительность одного оборота в днях.

В обороте предприятия кроме кредиторской задолженности могут находиться прочие привлеченные

средства. Это остатки фондов, резервов и целевых средств самого предприятия, временно не

используемых по прямому назначению. Целевые фонды и резервы образуются за счет себестоимости,

прибыли и других целевых поступлений. К этой группе средств относятся суммы временно не

используемых амортизационного фонда, ремонтного фонда, резерва предстоящих платежей,

финансового резерва, премиального и благотворительного фондов и др. Все эти фонды и резервы

предприятия в установленные сроки используются по целевому назначению. В качестве источников

покрытия оборотных средств в оборот могут вовлекаться лишь остатки этих фондов на период,

предшествующий их целевому использованию.

Авторы: 1379 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

Книги: 1908 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я