• 5

5.1. Сущность и организация финансов предприятия

Финансы предприятия – это экономические, денежные отношения, возникающие в результате

движения денег и образующиеся на этой основе денежные потоки, связанные с функционированием

создаваемых на предприятиях денежных фондов.

Финансы – специфическая сфера экономических отношений, определяемых движением денег.

Деньги являются основой рыночных отношений, так как они связывают интересы продавца и

покупателя.

Финансы предприятий и организаций выполняют три функции.

В первую очередь предприятие должно быть обеспечено необходимыми денежными средствами.

Кроме того, оптимизация их размера и источников формирования является одним из путей получения

наивысшего финансового результата. Выбор стратегии источников используемых денежных средств и

на этой основе структуры капитала является важнейшим направлением деятельности финансовых

служб.

Другая функция финансов предприятия связана с распределением полученных денежных- доходов с

целью удовлетворения своих потребностей, обеспечения максимальной реализации планов,

дальнейшего его развития.

Контрольная функция финансов предприятий связана с использованием различного рода стимулов и

санкций, соответствующих показателей. Правильно организованный контроль рублем может дать

ощутимые положительные результаты.

Задачи финансовых служб предприятий определяются также основным содержанием финансов. Это

управление финансовыми отношениями, денежными фондами и денежными потоками.

Схему финансов предприятий можно представить следующим образом (рис. 5.1).

Финансовые отношения предприятий состоят из четырех групп. Это отношения:

• с другими предприятиями и организациями;

• внутри предприятий;

• внутри объединений предприятий, включающих отношения с вышестоящей организацией, внутри

финансово-промышленных групп, а также холдинга;

• с финансово-кредитной системой – бюджетами и внебюджетными фондами, банками,

страхованием, биржами, различными фондами.

Финансовые отношения с другими предприятиями включают отношения с поставщиками,

покупателями, строительно-монтажными и транспортными организациями, почтой и телеграфом,

внешнеторговыми и другими организациями, таможней, предприятиями, организациями и фирмами

иностранных государств. Это самая большая по объему денежных платежей группа.

Финансовые отношения внутри предприятия включают отношения между филиалами, цехами,

отделами, бригадами и т. д., а также отношения с рабочими и служащими. Отношения между

подразделениями предприятия связаны с оплатой работ и услуг, распределением прибыли, оборотных

средств и др. Роль их состоит в установлении определенных стимулов и материальной ответственности

за качественное выполнение принятых обязательств. Их объем определяется степенью финансовой

самостоятельности структурных подразделений.

Денежные фонды предприятия в большинстве своем отражаются в его балансе, который в

укрупненном виде представлен ниже.

Номер раздела Актив Номер раздела Пассив

I

II

Внеоборотные активы

Оборотные активы

III

IV

V

Капитал и резервы

Долгосрочные обязательства

Краткосрочные обязательства

Баланс Баланс

Актив – это имущество предприятия, пассив – те денежные средства, за счет которых сформировано

это имущество. Имущество, как видно из баланса, состоит из двух частей:

• внеоборотных активов – нематериальных активов, основных средств, незавершенного

строительства, долгосрочных финансовых вложений;

• оборотных активов – запасов, дебиторской задолженности, краткосрочных финансовых вложений,

денежных средств.

Денежные средства, за счет которых формируется имущество предприятия, могут быть собственные

(III раздела также заемные и привлеченные (IV и V разделы). При этом заемные средства включают в

себя долгосрочные (IV раздел) и краткосрочные обязательства (V раздел). Источниками формирования

внеоборотных активов являются собственные средства и долгосрочные обязательства, а оборотных

активов – собственные средства и краткосрочные обязательства. Об этом свидетельствует рис. 5.2.

Перманентный капитал – это постоянный, долгосрочный капитал, включающий собственные

средства и долгосрочные обязательства.

Денежные фонды предприятий можно разбить на пять групп.

I группа. Фонды собственных средств:

• уставный капитал;

• добавочный капитал;

• резервный капитал;

• фонд накопления;

• прочие.

II группа. Фонды заемных средств:

• кредиты банков;

• займы юридических и физических лиц;

• коммерческий кредит (при отсрочке платежа);

• факторинг;

• лизинг;

• кредиторская задолженность;

• прочие.

III группа. Фонды привлеченных средств:

• фонды потребления;

• расчеты по дивидендам и другая задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов;

• доходы будущих периодов;

• резервы предстоящих расходов и платежей;

• прочие.

IV группа. Оперативные денежные фонды:

• для выплаты заработной платы;

• для выплаты дивидендов;

• для платежей в бюджет и внебюджетные фонды;

• для погашения кредитов и займов;

• прочие.

V группа. Фонды, образуемые за счет разных источников:

• оборотных средств;

• инвестиционный;

• валютный;

• прочие.

ПЕРВАЯ ГРУППА ДЕНЕЖНЫХ ФОНДОВ ПРЕДПРИЯТИЯ – это фонды собственных средств. Они

играют решающую роль в его деятельности, так как требования по их объему и организации достаточно

однозначны.

Уставный капитал предприятия определяет минимальный размер его имущества, гарантирующего

интересы его кредиторов. Таким образом, уставный капитал является основным источником

собственных средств. Минимальный размер уставного капитала открытого АО равен тысячекратной

сумме МРОТ, а закрытого – стократной сумме.

Название уставного капитала объясняется тем, что его размер фиксируется в уставе общества,

который подлежит регистрации в установленном порядке.

Следующим после уставного капитала денежным фондом собственных средств предприятия является

добавочный капитал, включающий следующее:

• результаты переоценки основных средств;

• эмиссионный доход предприятия (доход от продажи акций сверх их номинальной стоимости за

вычетом расходов на их продажу);

• безвозмездно полученные денежные и материальные ценности на производственные цели;

• ассигнования из бюджета на финансирование капитальных вложений.

Добавочный капитал аккумулирует денежные средства, поступающие предприятию в течение года

по указанным выше каналам.

ВТОРАЯ ГРУППА ДЕНЕЖНЫХ ФОНДОВ - это фонды заемных средств. В условиях рыночной

экономики ни одно предприятие не может и не должно обходиться без заемных средств, так как их использование способствует повышению эффективности собственных средств, удовлетворению

потребностей предприятия. Заемные средства являются финансовым рычагом, с помощью которого

повышается рентабельность предприятия. Многообразие этих средств дает возможность их

использования в различных ситуациях, в основном в следующих случаях:

• с целью повышения рентабельности собственных средств;

• при недостаточности собственных средств;

• при формировании переменной части оборотных активов;

• при покрытии отдельных затрат, имеющих неравномерный характер в отдельные периоды времени;

• как источник инвестиций;

• в некоторых других случаях.

Например, выражение 5/10 – 40 означает, что покупателю предоставлена отсрочка платежа на 40

дней, но если он его произведет в течение 10 дней после отгрузки, он получит скидку в размере 5%.

Типы политики в этой области показаны в табл. 5.1.

Т а б л и ц а 5.1

Типы политики коммерческого кредитования предприятия

Тип политики Цель Направления деятельности Возможные последствия

1. Консерват

ивная или

жесткая

Риск

минимальный

Платежеспособность и

рентабельность на

заданном уровне

1. Отсрочка платежа только

надежным покупателям

2. Жесткие условия отсрочки

платежа (коммерческого кредита):

минимальные размер и сроки

высокая стоимость

3. Жесткий контроль за

дебиторской задолженностью

Положительные : стабильность

объемов, финансового состояния

и результатов до определенного

момента

Отрицательные: потеря рынков,

отставание от конкурентов,

снижение платежеспособности,

ликвидности через определенный

период времени

2.Умеренная

Риск умеренный

Надежность и

стабильность

финансовой

деятельности

Традиционная финансовая

политика

Стабильность финансового

состояния в течение длительного

времени

3. Агрессивная

или мягкая

Риск большой

Расширение объема

продаж, завоевание

рынка

1. Максимальное увеличение

отсрочки платежа и

предоставления скидки

2. Льготные условия отсрочки

платежа (коммерческого кредита):

увеличение срока, размера

снижение стоимости кредита

возможность пролонгирования

Положительные : рост объема

реализации, завоевание рынков,

создание потенциальных

возможностей роста прибыли

Отрицательные: значительное

отвлечение оборотных средств,

снижение ликвидности и

платежеспособности, увеличение

затрат на взыскание долгов,

снижение эффективности активов,

увеличение длительности

финансового и операционного

циклов

ТРЕТЬЯ ГРУППА ДЕНЕЖНЫХ ФОНДОВ - это фонды привлеченных средств. Эти фонды имеют

двойственный характер, так как, с одной стороны, эти средства находятся в обороте предприятия, а с

другой – они принадлежат его работникам и собственникам (дивиденды и фонды потребления).

Подтверждением их двойственности являются такие факты, что, во-первых, в балансе предприятия они

находятся в разделе V пассива, т. е. среди краткосрочных обязательств, во-вторых, при некоторых

расчетах они исключаются из обязательств предприятия.

Оперативные денежные фонды предприятия, образующие ЧЕТВЕРТУЮ ГРУППУ ДЕНЕЖНЫХ

ФОНДОВ, создаются им периодически.

Дважды или один раз в месяц на предприятии формируется фонд выплаты заработной платы. Для

обеспечения своевременной выплаты заработной платы предприятия решают ряд задач. В этих целях на

счете накапливаются необходимые денежные средства, а при их отсутствии предприятия обращаются в

банк за кредитом на выплату заработной платы.

Периодически предприятия организуют фонды для платежей в бюджет различных налогов.

Несвоевременные платежи в бюджет предприятием влекут штрафные санкции.

К ПЯТОЙ ГРУППЕ ДЕНЕЖНЫХ ФОНДОВ предприятий следует отнести фонды, образуемые за

счет различных источников.

Фонд оборотных средств является важнейшим денежным фондом, определяющим финансовое

состояние предприятия и в конечном счете, его финансовые результаты (рис. 5.3).

Рис. 5.3. Механизм управления оборотными средствами предприятия

Собственные средства предприятия используют, как правило, для формирования запасов. Как

известно, собственные средства, сосредоточенные в III разделе пассива баланса Капитал и резервы,

предприятия используют для формирования как внеоборотных, так и оборотных активов. Сумма

собственных средств, направляемых в оборотные активы, называется чистым оборотным капиталом и

определяется следующим образом:

где ЧОК – чистый оборотный капитал;

ПIII, ПIV, AI – соответствующие разделы пассива и актива баланса;

ПIII – Капитал и резервы, т. е. собственные средства предприятия;

ПIV – Долгосрочные обязательства;

АI – Внеоборотные активы.

Долгосрочный кредит, которым пользуется предприятие, является источником внеоборотных

активов. Его получение высвобождает собственные средства, которые, естественно, направляются в

оборотные активы.

Сумму чистого оборотного капитала можно определить и другим путем:

Смысл этой формулы заключается в том, что из суммы всех оборотных активов (АII) исключается та

часть, которая покрывается краткосрочными обязательствами предприятия, а оставшаяся часть,

естественно, покрывается его собственными средствами.

Инвестиционный фонд предназначен для модернизации и расширения производства, которое требует

постоянного развития. Он формируется за счет следующих источников:

• амортизационного фонда, являющегося целевым денежным фондом, предназначенным для

простого воспроизводства внеоборотных активов;

• фонда накопления, образуемого за счет отчислений от прибыли;

• заемных и привлеченных источников.

Валютный фонд формируется на предприятиях, получающих валютную выручку от экспортных

операций и покупающих валюту для импортных операций. Этот фонд не имеет самостоятельного

целевого значения. Он выделяется постольку, поскольку операции с валютой имеют свои особенности.

Для проведения валютных операций предприятия открывают валютные счета в коммерческих банках,

имеющих лицензию Центрального банка РФ.

Кроме вышеуказанных на предприятии создается ряд других фондов денежных средств: для

погашения кредитов банков, освоения новой техники, научно-исследовательских работ, отчислений

вышестоящей организации.

Для более полной характеристики денежных фондов необходимо рассмотреть две проблемы:

• чистые активы предприятия и их роль;

• финансовый рычаг и структуру капитала предприятия.

С уставным капиталом предприятия тесно связано такое понятие, как чистые активы, которые в

широком смысле слова являются его собственными средствами.

Размер чистых активов определяется следующим образом (в соответствии с приказом Министерства

финансов РФ № 71 и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг РФ № 149 от 5 августа 1996 г.):

где А - активы;

Аискл - активы, исключаемые при расчете;

ПIV - раздел IV пассива;

ПV - раздел V пассива;

ДБП - доходы будущих периодов из ПV;

ФП - фонд потребления из ПV.

При расчете чистых активов учитываются следующие особенности:

• из расчета исключается балансовая стоимость собственных акций АО, выкупленных у акционеров;

• учитываются только те нематериальные активы, которые непосредственно используются

предприятием в основной деятельности, приносят доход и имеют документальное подтверждение

затрат, связанных с их приобретением (патенты, лицензии, акты, договоры и т. п.);

• по статье Прочие внеоборотные активы в расчет принимается задолженность АО за проданное

ему имущество;

• из второго раздела баланса предприятия исключается задолженность участников (учредителей) по

их вкладам в уставный капитал;

• соответствующие статьи баланса уменьшаются на стоимость оценочных резервов по сомнительным

долгам и под обесценение ценных бумаг (при наличии у предприятия таких резервов на конец года).

Между чистыми активами (ЧА) и уставным капиталом существует следующая взаимосвязь, которая

действует, начиная со второго года деятельности предприятия.

Если ЧА < УК (уставного капитала), предприятие обязано уменьшить свой уставный капитал до

величины чистых активов, т. е. фактически до величины собственных средств. Так, если чистые активы

будут равны 500 тыс. руб., а уставный капитал – 600 тыс. руб., предприятие обязано уменьшить

уставный капитал на 100 тыс. руб.

Если ЧА < УКmin, предприятие обязано принять решение о своей ликвидации, так как сложившаяся

ситуация противоречит закону.

Если ЧА < УК + РК + ПА,

где РК – резервный капитал;

ПА – превышение над номинальной стоимостью, определенной уставом АО, ликвидационной стоимости

размещенных привилегированных акций.

В этом случае акционерное общество не имеет права принимать решение о выплате дивидендов. Оно

не имеет права это делать также и в том случае, если стоимость чистых активов может оказаться

меньше указанной величины после выплаты дивидендов.

Кредит как источник оборотных средств, как уже отмечалось, может быть:

• дополнительным источником при недостатке собственных средств;

• источником покрытия непостоянной части оборотных активов;

• финансовым рычагом, повышающим рентабельность собственных средств.

Использование заемных средств при временном недостатке собственных средств, является для

предприятия вполне естественным. Использование этих средств как источника покрытия непостоянной

части оборотных активов объясняется различным поведением разных видов активов предприятия в

течение какого-то периода времени, допустим года. Рассмотрим их поведение на следующем графике

(рис. 5.4).

Рис. 5.4. Поведение активов предприятия

При относительно небольшом росте объема производства в течение года увеличиваются

внеоборотные активы и постоянная часть оборотных активов. Их постоянная потребность и рост

определяются планами работы предприятия. Переменная, т. е. дополнительная, потребность

определяется текущей деятельностью предприятия, когда происходят отклонения от планов,

вызывающие ее. Например, неритмичность снабжения, несвоевременная подача транспортных средств,

переход на выпуск новой продукции, необходимость выполнения дополнительного заказа и т. д.

Покрывать эту потребность за счет собственных средств нецелесообразно, так как почти всегда в

обороте будут или излишек, или недостаток этих средств. В то же время кредит успешно решает эту

задачу, практически всегда следуя за потребностью, так как он обладает такими качествами, как

гибкость, подвижность, эластичность.

Повышение рентабельности собственных средств за счет использования кредита и тем самым

выполнение им функции финансового рычага связано с тем, что в результате предприятие использует в

своем обороте меньшую сумму собственных средств.

Рассмотрим следующий пример (табл. 5.2).

Т а б л и ц а 5.2

Таким образом, два предприятия имеют одинаковые исходные данные (сумма оборотных средств) и

одинаковый финансовый результат (прибыль). Отличие заключается в том, что предприятие А

кредитом не пользуется, а у предприятия Б постоянно находится в обороте кредит в сумме 2000 тыс.

руб. В результате рентабельность собственных средств предприятия Б выше за счет того, что у него

работает финансовый рычаг, т. е. используемый в его обороте кредит. Но есть и другая сторона данной проблемы. Себестоимость продукции у предприятия Б будет больше на сумму процентов за кредит. В

случае, если первый фактор перевесит второй, предприятие получит эффект, который называется

эффектом финансового рычага. Он определяется по следующей формуле:

где ЭФР - эффект финансового рычага;

Рсс - рентабельность собственных средств;

ПСф - фактическая процентная ставка за кредит;

ЗС - заемные средства предприятия;

СС - собственные средства предприятия.

Первая часть формулы отражает при положительном результате увеличение отдачи каждого рубля

собственных средств за счет использования кредита; при отрицательном – снижение; при нулевом –

рентабельность собственных средств останется на прежнем уровне.

Вторая часть формулы отражает структуру капитала предприятия. В соответствии с требованиями к

ней доля заемных средств у предприятия не должна быть больше доли собственных. Существуют три

основных показателя структуры капитала. Первый из них – это коэффициент соотношения заемных и

собственных средств (КЗ/С):

где ПIII, ПIV, ПV – соответствующие разделы пассива баланса.

Максимальное значение этого коэффициента не должно превышать 1.

Коэффициент автономии показывает независимость предприятия от заемных источников, т. е.

степень его автономности. Он определяется

где ВБ – валюта баланса.

Минимальное значение этого коэффициента равно 0,5, т. е. собственных средств в обороте

предприятия не должно быть меньше половины.

Третий коэффициент структуры капитала называется коэффициентом финансового рычага. Он

рассчитывается в обратном порядке по отношению к коэффициенту автономии:

Роль этого коэффициента связана с тем, что он показывает влияние структуры капитала как одного

из факторов на рентабельность собственных средств. Показатель рентабельности собственных средств

можно с помощью метода подстановки представить следующим образом:

где РСС – рентабельность собственных средств;

ЧП – чистая прибыль;

В – выручка от продаж;

ПIII – третий раздел пассива баланса Капитал и резервы, т. е. собственные средства;

ВБ – валюта баланса.

Данная формула показывает те три фактора, которые влияют на рентабельность собственных

средств:

• рентабельность продаж – ЧП : В;

• оборачиваемость вложенных в предприятие средств – В : ВБ;

• структура капитала – ВБ : ПIII.

Роль коэффициентов структуры капитала представлена в табл. 5.3.

Т а б л и ц а 5.3

Коэффициенты структуры капитала

Как видно из табл. 5.3, роль показателей структуры капитала различна. Первые два показателя

используются при финансовом анализе и при оценке кредитоспособности предприятия, т. е. его

способности вовремя и в полной мере возвращать заемные средства. Их ограничения как раз и

свидетельствуют о том, что при переходе данной черты кредитоспособность предприятия значительно

снижается. Первый и третий показатели используются при расчете эффекта финансового рычага, а

также влиянии этого эффекта на рентабельность собственных средств.

Структура капитала предприятия, а также стоимость собственных и заемных средств определяют

цену всего его капитала. Именно этим прежде всего определяется оптимизация структуры капитала.

Рассмотрим это на следующем примере (табл. 5.4).

Т а б л и ц а 5.4

(%)

Показатели Варианты 1-й 2-й 3-й 4-й 5-й 6-й 7-й 8-й

1 . Доля собственных и привлеченных средств

2. Доля заемных средств

100

0

70

30

70

30

70

30

50

50

50

50

50

50

40

60

Итого весь капитал

3. Цена собственных средств

4. Цена заемных средств

100

10

7-12

100

10

7

100

10

10

100

10

12

100

10

7

100

10

10

100

10

12

100

10

15

5. Средневзвешенная цена капитала (стр. 1 х стр. 3 +

+ стр. 2 х стр. 4) : 100

10

9,1

10

10,6

8,5

10

11

13

6. Эффект финансового рычага (стр. 3 - стр. 4) +

+ (стр. 2 : стр. 1)

0

1,3

0

-0,9

3

0

-2

-7,5

Средневзвешенная цена капитала предприятия определяется путем умножения доли собственных

средств на его цену (стр. 1, умноженная на стр. 3), плюс доля заемных средств, умноженная на его цену

(стр. 2, умноженная на стр. 4), полученная сумма делится на общую сумму капитала, т. е. на 100.

В табл. 5.4 рассмотрены 4 случая, когда соотношение между собственными и заемными средствами в

обороте предприятия следующее, %: 100 + 0,70 + 30,50 + 50,40 + 60. В первом случае заемные средства

не используются, во втором и третьем – возможные соотношения между собственными и заемными

средствами, в четвертом – доля собственных средств ниже допустимого значения.

Из табл. 5.4 можно сделать следующие выводы (при данных условиях).

1. Оптимальной структурой капитала предприятия является вариант 5, при котором цена капитала

наименьшая - 8,5%. Характерные черты: максимально возможная сумма заемных средств; цена их ниже

цены собственных средств.

2. Доля заемных средств должна увеличиваться только в том случае, когда их цена становится ниже

цены собственных средств.

3. Чем выше доля заемных средств (при их меньшей цене по сравнению с ценой собственных

средств), тем меньше цена капитала в целом (вариант 2 - 9,1%, вариант 5 - 8,5%).

4. Доказательством сказанного является и то, что при варианте 5 предприятие получит наибольший

эффект от использования заемных средств (эффект финансового рычага), в то время как при вариантах

1,3,6 эффект равен нулю, а при вариантах 4, 7, 8 предприятие получит убытки от использования

заемных средств.

Как известно, одной из целей деятельности предприятий могут быть экономический рост и, в

результате, максимизация стоимости предприятия и его акций, если речь идет об АО. Именно поэтому

одним из показателей оценки финансовой деятельности предприятия является рост стоимости его

собственных средств (капитала).

Прирост этой стоимости можно определить по формуле

где ΔСС – прирост стоимости собственных средств;

ΔСС – собственные средства;

РСС – рентабельность собственных средств;

СВЦВК – средневзвешенная цена всего капитала.

Допустим, сумма собственных средств 10 млн руб. и, исходя из условий табл. 5.4, прирост стоимости

собственных средств при варианте 2 составит 90 тыс. руб. (10 000 тыс. руб. • (10% - 9,1%)) : с 100, при

варианте 5 - 150 тыс. руб., при вариантах 1, 3, 6 он равен 0, а при других вариантах произойдет

уменьшение стоимости собственных средств: при варианте 4 - на 60 тыс. руб., 7 - на 100 тыс. руб., при

варианте 8 - на 300 тыс. руб.

Если предприятие получит дополнительную прибыль и повысит рентабельность собственных

средств и соответственно цену собственных средств на 2%, тогда заключительная часть табл. 5.4 будет

выглядеть следующим образом (табл. 5.5).

Т а б л и ц а 5.5

Показатели Варианты

1-й 2-й 3-й 4-й 5-й 6-й 7-й 8-й

3. Цена собственных средств, %

4. Цена заемных средств, %

12

7-12

12

7

12

10

12

12

12

7

12

10

12

12

12

15

5. Средневзвешенная цена капитала, %

6. Эффект финансового рычага, %

7. Стоимость собственных средств, тыс. руб.

12

0

10000

10,5

2,1

10000

11,4

0,9

10000

12

0

10000

9,5

5

10000

11

2

10000

12

0

10000

12,8

-4,5

10000

8. Прирост, уменьшение стоимости

собственных средств:

%

тыс. руб.

0

0

1,5

150

0,6

60

0

0

2,5

250

1

100

0

0

-1,8

-180

При этом следует иметь в виду, что предприятие может получить дополнительную прибыль как за

счет повышения эффективности своей деятельности (что отражено в приведенном примере), так и за

счет увеличения собственных средств, в частности, путем выпуска новых акций. В результате

изменится соотношение между заемными и собственными средствами. Это, в свою очередь, отразится

на приросте или уменьшении стоимости собственных средств. Также фактором, влияющим на

изменение этой стоимости, следует считать уменьшение размера собственных средств. Так, если он

составит 9000 тыс. руб., то при соответствующих расчетах его прирост будет равен 3,3%, или 297 тыс.

руб.

Таким образом, расчеты, связанные с определением средневзвешенной цены капитала предприятия,

52

эффекта финансового рычага, прироста (уменьшения) собственных средств, имеют практическое

значение.

Авторы: 1379 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

Книги: 1908 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я