• 5

ОСОБЕННОСТИ ДЕНЕЖНО_КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ

2003 ГОДА

Земсков В.В.

Главное управление ЦБ РФ

по Алтайскому краю

и других временных факторов. Она должна составить 8–

8,5%. Именно на базовую инфляцию Центральный Банк

РФ имеет возможность оказывать максимальное влияние

средствами денежнокредитной политики.

Достижение сформулированной цели осложняется

сохраняющейся пока необходимостью стимулирования

инструментами денежнокредитной политики экономи

ческого роста, поддержания приемлемой конкурентос

пособности российских товаров, рентабельности экс

порта. В связи с этим предполагается сдерживать чрез

мерное укрепление курса рубля. Сохраняя ориентацию

на механизм плавающего валютного курса, сглаживая

резкие его колебания, ставится задача укрепления реаль

ного эффективного курса рубля в пределах 4–6%.

Снижение инфляции и сдерживание роста курса

рубля — цели во многом противоположные и их одновре

менное достижение представляет собой непростую, а в

условиях обострения «голландской болезни», при увели

чении поступления валюты в страну, чрезвычайно слож

ную задачу, решение которой требует, в том числе, и

тщательной координации бюджетной, финансовой, на

логовой и денежнокредитной политики государства.

Об этом свидетельствует опыт предшествующих

лет, в частности, истекшего года. В 2002 г. целевые пара

метры инфляции не были достигнуты. Инфляция соста

вила 15,1% при ориентирах 12–14%. Одна из причин —

большее внимание, уделяемое Центральным Банком

сдерживанию роста реального курса рубля. Отличие те

кущего года — акцент на снижение инфляции, посколь

ку именно это в наибольшей степени соответствует за

конодательно закрепленным за Банком России целям и

задачам. Не прямое стимулирование экономического

роста, а создание для него условий посредством обеспе

чения устойчивости рубля и стабильности денежнокре

дитной сферы является основным направлением усилий

в текущем году. Уход от курсовой политики как средства

поддержания экспортоориентированных отраслей рас

сматривается, в этой связи, как весьма желательная мера.

Достижение целей денежнокредитной политики

будет обеспечиваться всем имеющимся в распоряжении

Центрального Банка инструментарием: системой рефи

нансирования и обязательного резервирования, опера

циями на открытом рынке, валютными и депозитными

операциями. Предполагается активизация инструмента

рия и, по мере создания соответствующих условий, его

совершенствование. Весьма перспективным представля

ется пространственновременное развертывание потен

циала инструментов денежнокредитной политики.

В текущем году, к примеру, намечается усиление ак

цента на среднедолгосрочный временной горизонт в

использовании ряда инструментов. Будет продолжена

работа по созданию общенациональной системы рефи

нансирования, обеспечивающей оперативное, с наи

меньшими общественными издержками предоставление

ликвидности нуждающимся в ней банкам.

Намечаются изменения системы обязательного

резервирования. В частности, в целях оперативного по

полнения ликвидности предполагается предоставить

банкам право использования части средств обязательных

резервов на внутримесячные даты.

Не исключается некоторая корректировка, в связи

с возможным введением системы страхования вкладов,

норм обязательных резервов, касающихся привлечен

ных вкладов физических лиц.

В рамках активизации инструментов денежнокре

дитной политики весьма заметным событием стало сни

жение 17 февраля текущего года ставки рефинансиро

вания до 18%. Меньше внимания обращалось на коррек

тировку процентной политики Банка России по ряду

активных и пассивных операций. Так, Советом Дирек

торов определена ставка по кредитам «овернайт» и

сделкам валютный своп «овернайт»; ставки по депозит

ным операциям с использованием системы «Рейтерс

Дилинг» на стандартных условиях; ставки отсечения

при проведении депозитных аукционов, аукционов бир

жевого модифицированного РЕПО и аукциона прямо

го РЕПО.

Чрезвычайно важным мероприятием явился про

изведенный 14 февраля обмен нерыночных и неликвид

ных облигаций федеральных займов с постоянным до

ходом из портфеля Центрального Банка в сумме

300 млрд. руб. на 14й выпуск ОФЗ с амортизацией до

хода. Это позволило существенно улучшить состав и

структуру активов, а также создало основу для заметно

го наращивания операций на открытом рынке, посколь

ку полученные в результате новации госбумаги уже пред

лагаются рынку.

Новые ориентиры и моменты денежнокредитной

политики, сигналы, посылаемые Центральным Банком,

воспринимаются рынком. Так, коммерческие банки

скорректировали процентную политику, снизив про

центные ставки по активным и пассивным операциям.

Фондовый рынок отреагировал увеличением спроса на

долгосрочные ценные бумаги как государственные, так

и корпоративные, ростом цен на них, снижением до

ходности.

Как и ожидалось, одной из основных проблем реа

лизации денежнокредитной политики текущего года

явилась стерилизация излишней денежной массы.

В первом квартале сложилась исключительно бла

гоприятная внешнеэкономическая конъюнктура. На

этом фоне, а также в результате определенного расши

рения внутреннего спроса, произошло нетрадиционное

для этого времени ускорение экономического роста. По

оценке Минэкономразвития за январьфевраль текуще

го года в сравнении с аналогичным периодом прошлого

прирост ВВП составил 6,1%, в том числе за февраль —

6,6%; промышленного производства — 5,7%, инвестиций

в основной капитал — 9,5%, реальных располагаемых

денежных доходов населения —16,7%, экспорта —35–

37%, активного сальдо торгового баланса — около 70%.

Произошло укрепление номинального (на 0,43%) и ре

ального (на 3,8%) курса рубля по отношению к доллару.

По итогам первого квартала инфляция оценивается

в 5,1%, что меньше аналогичного периода прошлого года

на 0,3 процентных пункта. Достигнуты годовые ориенти

ры по наращиванию золотовалютных резервов. Они пре

высили 55 млрд. долл. и в настоящее время вполне доста

точны для выполнения страной внешнеэкономических

обязательств. К тому же, золотовалютные резервы в

1,5 раза больше денежной базы, что создает необходимые

условия для устойчивого денежного обращения, стабиль

ности денежнокредитной сферы. Центральный Банк

скорректировал годовой прогноз золотовалютных резер

вов в сторону увеличения до 62 млрд. долл. В течение года

будет проводиться работа по совершенствованию струк

туры резервов. В настоящее время в них 70% приходится

на доллары и 27% — на евро.

Быстрый рост золотовалютных резервов обуслов

лен беспрецедентным увеличением предложения валю

ты. В основном он связан с резким ростом экспортной

выручки. Дополнительный и весьма существенный ис

точник поступления валюты — внешние заимствования,

в том числе, и по линии трансграничных операций. По

оценке Банка России российские компании заняли в пер

вом квартале на внешнем рынке 4 млрд. долл. и до завер

шения года этот процесс будет продолжаться с интенсив

ностью заимствований 1 млрд. долл. в месяц. Нельзя сбра

сывать со счетов и появление тенденции сокращения

оттока капитала из страны.

В связи с высоким уровнем инфляции первого квар

тала появились сомнения в достижимости даже верхней

ее границы, определенной в основных направлениях

денежнокредитной политики на текущий год. По оцен

кам Центрального Банка удержать инфляцию в пределах

12% возможно при условии снижения цены на нефть, что

весьма вероятно, а также подключения к процессу сте

рилизации бюджетных и налоговых инструментов, вклю

чая улучшение налогового администрирования, уже во

втором квартале текущего года.

В системе бюджетного регулирования любого госу

дарства очень важная роль отводится организационной

структуре, обеспечивающей эффективное управление го

сударственными финансовыми ресурсами. В круг ее ос

новных задач входят, прежде всего, планирование и про

гнозирование бюджетного процесса, формирование ра

циональной структуры межбюджетных отношений,

осуществление операций с бюджетными средствами,

контроль за их целевым расходованием, финансирова

ние федеральных социальных программ, консолидация

и учет всех видов государственных финансов и др. В ка

честве такой организационной структуры за рубежом

традиционно выступает институт казначейства, который

за многолетний период своего развития превратился в

действенный инструмент проведения государственной

финансовой политики в бюджетной сфере.

В России система федерального казначейства была

возрождена сравнительно недавно, десять лет назад, од

нако развивается она динамично и быстро наращивает

выполняемые функции и эффективность работы.

В 2002 г. завершено создание институциональной

организационной структуры органов федерального каз

начейства. Создана полноценная, единая централизован

ная система, объединяющая 89 региональных управле

Авторы: 1379 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

Книги: 1908 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я