• 5

ЛИЗИНГОВОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ АКТИВОВ ПРЕДПРИЯТИЯ

Руденко А.М., Карпов И.Е.

Счетная Палата Алтайского края

Резкое падение инвестиционной активности в Рос

сии требует серьезного анализа и разработки взвешен

ной и обоснованной инвестиционной политики не толь

ко на уровне государства или субъекта РФ, но, в первую

очередь, самих предприятий.

Согласно оценкам специалистов, каждый процент

спада ВВП означает 2% спада инвестиций, поэтому инвес

тиции в реальную экономику снизились в большей степе

ни, чем общее падение объемов производства в стране.

При столь удручающем падении объема удельный вес

инвестиций, направленных на ввод в действие новых основ

ных фондов (связанных с повышением эффективности про

изводства и ростом), остается недостаточно высоким.

Как и в предыдущие годы, собственные средства

предприятий оставались одним из важнейших источни

ков финансирования инвестиций. В структуре финанси

рования инвестиций в основной капитал в 2002 г. их доля

составила 48,0% (в 2001 г. — 49,4%). Существенно увели

чилась доля амортизации (до 23,5% против 18,5%) при

уменьшении доли прибыли предприятий и организаций.

Возросла доля кредитов банков в финансировании инве

стиций — до 4,8% (против 4,4% в 2001 г.). Следует отме

тить, что в структуре финансирования инвестиций доля

заемных средств других организаций, начиная с 1999 г.,

оставалась выше доли банковских кредитов. По данным

за 2002 г. 6,0% инвестиций финансировались предприя

тиями за счет заемных средств других организаций. Доля

бюджетного финансирования инвестиционной деятель

ности предприятий за 2002 г. составила 19,6% (снижение

на 0,8 процентного пункта). Попрежнему в составе бюд

жетных средств основная часть приходилась на средства

бюджетов субъектов Федерации. Доля «прочих» источни

ков в структуре финансирования инвестиций в основной

капитал в 2002 г. составила 27,2%, а в 2001 г. — 28,2%.

Рисунок 7. Структура источников

финансирования инвестиций в основной

капитал, в %

Источник: Отчет Банка России за 2002 г.

Однако сложность и многоплановость вопросов ин

вестиционных процессов требует комплексного подхо

да в их постановке и решении. Для решения этих задач

необходимо осуществить ряд мер, имеющих практичес

кое значение:

дальнейшее укрепление законодательной базы ин

вестиционной деятельности;

осуществление благоприятного налогового, тамо

женного режима инвестиционной деятельности;

последовательное снижение реальной банковской

процентной ставки до уровня, стимулирующего массо

вые инвестиции в экономику предприятий;

стимулирование коммерческих банков к долгосроч

ному кредитованию инвестиционных проектов;

создание условий для развития лизингового бизнеса.

Необходимо подчеркнуть, что вышеперечислен

ные меры уже на первом этапе могут активизировать

инвестиционные процессы.

По мнению авторов, кризисное состояние производ

ства и инвестиционной сферы вынуждает в настоящий

момент ориентироваться, прежде всего, на использова

ние в инвестиционной деятельности традиционных ис

точников финансирования инвестиционных проектов.

Анализ структуры оборотного капитала (рис.8) по

казывает, что традиционными источниками формирова

ния активов предприятий, являются внутренние и вне

шние финансовые ресурсы.

Однако, вывод экономики предприятий на стадию

устойчивого роста инвестиций должен осуществляться с

использованием новых способов финансирования инве

стиционных проектов, сумевших наиболее успешно адап

тироваться к изменившейся конъюнктуре финансового

рынка и способных сформировать потенциал внутренних

ресурсов для накопления и экономического роста.

Такая расстановка приоритетов обусловлена преж

де всего тем, что уже сегодня наблюдается реальный эко

номический рост на предприятиях, сумевших использо

вать нетрадиционные приемы долгосрочного финанси

рования активов предприятий. К ним, прежде всего,

относятся опционы, залоговые операции и ипотека, тра

стовые операции, франчайзинг, а также селенг и лизинг.

Непроработанность концепции мобилизации финансо

вых ресурсов на многих российских предприятиях — одна

из главных проблем механизма управления инвестици

Рисунок 8. Источники формирования

активов предприятия

онными процессами. На наш взгляд, сегодня необходима

научно обоснованная политика решения проблемы раз

вития инвестиционных процессов на микро уровне.

В этой связи проблемы финансирования активов

предприятий рассматриваются нами в двух аспектах: во

первых, с точки зрения выбора объекта (объектов) ин

вестирования, обеспечивающего экономическое разви

тие инфраструктуры предприятия, вовторых — с пози

ции формирования системы правового обеспечения,

создания информационнорекламных структур, которые

через соответствующие инструменты воздействия на

субъекты инвестиционной деятельности помогли бы

привлечь наиболее дешевые источники финансирова

ния. Другое, не менее существенное условие активиза

ции инвестиционной деятельности состоит в максималь

ной экономии капитала и рациональном использовании

ограниченных экономических ресурсов. Поэтому исклю

чительно важным в условиях российской рыночной эко

номики является использование в качестве инструмен

та финансирования активов предприятия финансового

лизинга.

Первым актом правового регулирования лизинго

вых отношений был Указ Президента РФ от 17 сентября

1994 г. «О развитии финансового лизинга в инвестици

онной деятельности», носивший во многом постановоч

ный характер.

Сегодня продолжается совершенствование граж

данскоправового института лизинга. В соответствии с

Гл. 34 ГК РФ, финансовая аренда (лизинг) является од

ной из разновидностей арендных правоотношений.

Гражданский кодекс Российской Федерации (Статья 665,

ГК РФ) определяет финансовую аренду следующим об

разом: «по договору финансовой аренды (договору ли

зинга) лизингодатель обязуется приобрести в собствен

ность указанное лизингополучателем имущество у опре

деленного им продавца и предоставить лизингополуча

телю это имущество за плату во временное владение и

пользование для предпринимательских целей». Лизин

годатель в этом случае не несет ответственности за вы

бор предмета лизинга и продавца. Договором финансо

вой аренды может быть предусмотрено, что выбор про

давца и приобретаемого имущества осуществляется

лизингодателем.

Однако, следует признать, что любое определение

финансовой аренды является ограниченным и не может

учесть всех форм и проявлений этого кредитного инвес

тиционного инструмента.

Согласно международной практике лизинг пред

ставляет собой подвид арендных отношений, который

характеризуется тем, что:

лизингополучатель не приобретает права собствен

ности на объект лизинга;

риски и выгоды от пользования объектом лизинга

лежат на лизингополучателе;

оплата производится в рассрочку и (обычно) покры

вает полную стоимость объекта лизинга и требуемую

норму доходности лизингодателя.

В целом, участники сделки имеют значительную

свободу в определении договорных условий, которые

регулируют их взаимоотношения. Сделка регулируется

Гражданским кодексом и некоторыми другими правовы

ми актами и может быть реализована либо с помощью

заключения дополнительных соглашений, либо непос

редственно при составлении договора лизинга.

Основополагающими нормативными актами, регу

лирующими лизинговые правоотношения на террито

рии Российской Федерации в настоящее время являют

ся Гражданский кодекс Российской Федерации и Феде

ральный закон «О финансовой аренде (лизинге)» от

29 октября 1998 г. №164ФЗ с изменениями и дополне

ниями от 29 января 2002 г.

Таким образом, под лизингом понимают имуще

ственные отношения, при которых одна организация

(лизингополучатель) обращается к другой (лизингода

тель) с просьбой приобрести необходимое оборудование

(у продавца) и передать его ей в пользование.

Рынок лизинговых услуг характеризуется многооб

разием форм лизинга, моделей лизинговых контрактов и

юридических норм, регулирующих лизинговые операции.

В мировой практике существует два основных вида

аренды: оперативная и финансовая — «operating lease»

и «financial lease». Терминологически в англосаксонс

ком праве финансовая аренда, в широком смысле, трак

туется как лизинговая сделка, при которой полная сто

имость оборудования выплачивается в течение срока

аренды. Таким образом, финансовая аренда, как прави

ло, означает приобретение оборудования, т.е. являет

ся альтернативной формой финансирования. Напро

тив, «operating lease» или аренда, как правило, исполь

зуется для приобретения права пользования средством

в течение определенного периода времени без приоб

ретения самого средства; следовательно, при аренде

арендатор избегает большей части рисков, связанных

с оборудованием.

При выделении видов лизинга исходят прежде все

го из признаков их классификации (таблица 6).

Таблица 6. Классификационные формы лизинга

При анализе выгодности лизинга перед другими ва

риантами приобретения имущества сравниваются фак

тические затраты, понесенные клиентом, а также косвен

ное влияние (уменьшение расходов), связанное с приоб

ретением имущества.

Вариант лизинга сопровождается:

оплатой суммы лизинговых платежей;

уменьшением налогооблагаемой прибыли на всю

сумму лизинговых платежей.

Вариант прямого кредитования сопровождается:

оплатой имущества (погашение кредита);

выплатой налога на имущество;

выплатой процентов по кредиту;

уменьшением налогооблагаемой прибыли на сумму

амортизационных отчислений и налога на имущество.

Проценты по кредиту, взятому на приобретение ос

новных средств, в себестоимость не включаются.

В системе формирования и реализации политики

управления внеоборотными активами лизинг как альтер

нативная форма финансирования долгосрочных инвес

тиций получает все большее распространение.

Каковы возможности использования в активизации

инвестиционной деятельности финансового лизинга?

Вопервых, лизинг — это важный инструмент моби

лизации инвестиционных ресурсов, повышения инвести

ционной активности предприятий, а для многих предпри

ятий способ преодоления инвестиционного кризиса.

Во–вторых, это важный инструмент расширения

платежеспособного спроса.

Втретьих, важное средство ускорения оборачива

емости, накопления капитала и повышения научнотех

нического прогресса, темпов развития и роста эффек

тивности экономики предприятий.

Вчетвертых, средство укрепления связей банковс

кого капитала с производством.

Впятых, важный инструмент регулирования эко

номики.

Лизинговая операция несет в себе элементы креди

та, аренды и инвестиций, так как построена на разделе

нии права собственности на актив и права использова

ния этого актива.

Простого перечисления видимых преимуществ ли

зинга достаточно для предположения о том, что он (ли

зинг) может быть эффективной формой реализации

инвестиционных возможностей.

Учет влияния временной стоимости денег (дискон

тирование) на поток денежных средств делает лизинго

вую схему приобретения оборудования еще более при

влекательной. Причина в том, что при лизинге, в отли

чие от прямого кредитования и покупки на собственные

средства, экономия на налогах осуществляется на началь

ных этапах реализации проекта, то есть тогда, когда день

ги наиболее дороги.

Официальная история российского лизинга насчи

тывает уже более восьми лет, и все это время состояние

и развитие этого нового для экономики нашей страны

инвестиционного механизма находится под присталь

ным вниманием отечественных и зарубежных экспертов.

Лизинг в России за последние годдва стал не про

сто одним из современных финансовых инструментов,

а реальной возможностью обновления производствен

ных фондов, привлечения инвестиций, внедрения но

вых технологий.

Таблица 7. Развитие лизинга в России

в 1995–2000 гг.

Анализ приведенных данных свидетельствует, что

лизинг становится основой новых эффективных техно

логий ведения бизнеса. Для российского производства

это более чем актуально. По доле лизинга в общем объе

ме инвестиций сегодня можно оценить состояние инве

стиционного климата в стране в целом. По данным Рос

сийской ассоциации лизинговых компаний «Рослизинг»

в России этот показатель пока находится на уровне чуть

больше 4%, а в развитых странах эта доля достигает 30%

(таблица 7).

Компаниичлены Ассоциации «Рослизинг» (их более

80) работают практически во всех ключевых отраслях про

мышленности — это и атомная энергетика, и связь, и теле

коммуникации, и автомобильный и авиационный транс

порт, и горнодобывающая отрасль, нефте и газодобыча, это

и социальная сфера. Это такие компании, как «Балтийский

лизинг», «Воронежская лизинговая», Московская лизинго

вая», «Интеррослизинг», «ММБлизинг», «Лизингпром

холд», «Росагролизинг», «РТКлизинг», ТВЭЛ, «Медлизинг»,

«Энергогазлизинг холд», «Ликострой», «Даймлер Крайслер

Лизинг Автомобили», годовой оборот которых превышает

несколько миллионов долларов, а у некоторых из них состав

ляет десятки и даже сотни миллионов долларов. По итогам

последних трех лет ежегодный суммарный объем лизинга

этих компаний составил более 520 млн. долларов.

Опыт лизинговых компаний показывает, что с помо

щью лизинга эффективно могут решаться многие вопро

сы, связанные с техническим перевооружением промыш

ленных предприятий и отраслей народного хозяйства.

Литература

Бланк И.А. Финансовый менеджмент. Киев: Ника

Центр, 1999.

Бочаров В.В. Инвестиции.М., 2002.

Гражданский кодекс РФ.М., 2002.

Игошин Н.В. Инвестиции, организация управления

и финансирование.М.: ЮНИТИ. 1999.

Инвестиционный анализ: теория выбора // Инвес

тиции в России. 1998. № 1–2.

Налоговый кодекс РФ Ч. 1–2 (новая редакция). М.:

«ИКФ «ЭКМОС», 2003.

Регионы России. Экономический анализ // Экс

перт. 1997. № 47.

Рекитар А.А. Региональноинвестиционная полити

ка в России в условиях перехода к рынку // Промышлен

ность и гражданское строительство. 1998. № 9.

Руденко А.М. Инвестиционный климат: состояние

и проблемы формирования. Социальноэкономические

аспекты реформирования в Алтайском крае в 90е годы.

Новосибирск: ИЭиОПП СО РАН, 2001.

Руденко А.М. Финансовые аспекты инвестиционной

деятельности и оценка эффективности инвестиционных

проектов // Сибирская финансовая школа. 2001. № 2.

Интернетресурсы — http://www.rosleasing.ru, http://

www.nwleasing.ru, http://www.ivr.ru, http:// www.leasing.ru/

rus/, www.ml.ru, http://www.ifc.org/russianleasing.

Авторы: 1379 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

Книги: 1908 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я