• 5

20

Обострение конкуренции между российскими товарами и импортом, особенно

на быстрорастущих сегментах потребительского рынка. Ожидается, что

изменится качество такой конкуренции – произойдет переход от ценовых к

неценовым формам (обеспечение дополнительных преимуществ у потребителя).

Возможности для России:

– интенсивное расширение внутреннего потребительского рынка является

важнейшим фактором размещения в России производств массовой продукции с

экспортом на рынки Центральной и Восточной Европы, Азии, Украины и

Казахстана;

– концентрация финансовых ресурсов в торговле создаст новый емкий

источник инвестиций, прежде всего, в потребительские отрасли экономики.

Риски для России:

– усиление экспансии конкурирующего импорта готовых товаров,

поддерживаемой кредитами международных финансовых структур;

– снижение конкурентоспособности российских компаний, ориентированных

на внутренние рынки, вследствие усиления требований со стороны сетевых

компаний к качеству товаров и условиям поставок.

Инвестиции. Основные тренды:

Снижение нормы валовых национальных сбережений при сохранении их на

достаточно высоком уровне (более 25% ВВП). Сокращение сбережений будет

обусловлено, прежде всего, ожидаемым опережающим ростом потребления

домохозяйств.

Предполагается, что в формировании валовых сбережений произойдут

следующие важные изменения (табл. 4):

– рост нормы сбережений домохозяйств, которая к концу текущего

десятилетия, по-видимому, достигнет 10% ВВП;

– снижение нормы сбережений корпораций, обусловленное опережающим

увеличением заработной платы.

Таблица 4

Валовые сбережения, % к ВВП*

Показатель 2000 г. 2002 г. 2004 г. 2008 г.

Валовые национальные сбережения 36,2 29,2 32,5 26-28

домохозяйства 3,2 8,6 8,8 9-10

расширенное правительство 11,2 3,6 10,1 5-6

корпорации 21,8 17,0 13,6 11-13

Использование:

внешние капитальные операции

монетарных властей 8,6 5,7 8,4 6-7

потенциал для инвестиций 27,5 23,3 24,1 20-21

Справочно: фактический объем валовых

накоплений 18,6 20,2 21,6 -

___

* 2000 и 2002 гг. – данные Росстата; 2004 г. – оценка; 2008 г. – прогноз, базирующийся на

оптимистичном варианте.

Потенциал инвестиций за счет валовых сбережений (сбережения за вычетом

капитальных операций монетарных властей, связанные с погашением внешнего

государственного долга и накоплением валютных резервов) будет снижаться и уже к

2008 г. практически сравняется со сложившемся уровнем валовых накоплений (21-22%

ВВП).

Эти тренды вызовут фундаментальные изменения сложившейся модели

инвестиций. Поддержание инвестиционной активности хотя бы на сегодняшнем

уровне потребует уже к концу текущего десятилетия перехода от модели

инвестиций, базирующейся на использовании собственных средств компаний11, к

модели инвестиций, базирующейся на привлеченных капиталах. Это означает, что

экономика переходит от «дешевых» инвестиций к «дорогим» инвестициям, цена

которых во многом будет определяться процентными ставками. Резко возрастут

требования к капитализации компаний, развитию банковской системы и фондового

рынка.

Быстрый, с заметным опережением ВВП рост организованных сбережений

населения. При условии стабильного развития финансового сектора к 2010 г.

накопленный объем вкладов может достигнуть 24% ВВП, а к 2020 г. – 45% ВВП по

сравнению с 13% в 2005 г. В результате будет расширяться база «длинных» ресурсов

российских банков, пригодных для средне- и долгосрочного кредитования

экономики.

Появление на финансовых рынках «длинных денег» в результате вывода

пенсионных накоплений на рынки негосударственных ценных бумаг. По оценкам

Минфина, объем пенсионных накоплений к середине следующего десятилетия

составит, с учетом доходов от инвестирования, более 3,0 трлн. руб. по сравнению

примерно с 300 млрд. руб. на конец 2005 г. В 2006-2007 гг. ежегодные

поступления «длинных» пенсионных денег на финансовые рынки будут

составлять около

100 млрд. руб., к 2013-2014 гг. – 400 млрд. руб. Уже к концу текущего десятилетия

весь объем пенсионных накоплений не сможет быть размещен в государственных

ценных бумагах, как это делается до сих пор. По оценке Минфина, к 2014 г. не

11 В 2004 г. доля собственных средств в инвестициях составила 47% (промышленность – 63%), средств

бюджета – 17% и привлеченных, помимо бюджета, средств – 36%.

менее трети пенсионных накоплений должны быть вложены за пределами рынка

государственных ценных бумаг 12 . Это приведет к неизбежному выводу этих

средств на рынки корпоративных облигаций и отчасти – на зарубежные рынки.

Как следует из баланса сбережений, российская экономика входит в фазу

развития, когда для поддержания валовых накоплений недостаточно собственных

сбережений. Возникает необходимость чистого импорта капитала в объеме не

ниже 2-3% ВВП. Сегодня экспорт капитала почти в полтора раза превышает его

импорт, а баланс внешних капитальных потоков складывается отрицательным, в

объеме 2,5% ВВП (2004 г.):

Млрд. долл. % к ВВП

Импорт капитала частным сектором 36,2 6,2

прямые иностранные инвестиции 12,5 2,1

портфельные инвестиции 0,8 0,1

ссуды и займы корпораций 23,0 4,0

Экспорт капитала частным сектором 50,7 8,7

вывоз капитала 34,2 5,9

другие активы 16,4 2,8

Чистый импорт (импорт-экспорт) 14,5 2,5

Исходя из соотношения положительных и отрицательных факторов, влияющих

на приток капитала, его объем оценивается (млрд. долл. за пятилетие):

2001-2005 гг. 2006-2010 гг. 2011-2015 гг. 2016-2020 гг.

Прямые иностранные инвестиции 42,4 100-117 180-210 250-270

Ссуды и займы 85,4 48-63 30-40 30-40

Авторы: 1379 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

Книги: 1908 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я