• 5

2.1.3. Номинальный и реальный курс российского рубля

По итогам 2003 г. рубль произошло достаточно сильное номинальное укрепление

рубля по отношению к доллару США. Официальный обменный курс вырос за год на

7,33%, с 31,7844 руб./долл. до 29,4545 руб./долл. Снижение курса доллара было доста-

точно плавным (см. рис. 7), лишь во второй половине августа – сентябре 2003 г. наблю-

далось некоторое укрепление американской валюты на российском валютном рынке.

Рисунок 7

Динамика официального обменного курса рубля к доллару США и евро в 2003 году

29,0

29,5

30,0

30,5

31,0

31,5

32,0

32,5

33,0

33,5

34,0

34,5

35,0

35,5

36,0

36,5

37,0

01.01.2003

15.01.2003

29.01.2003

12.02.2003

26.02.2003

12.03.2003

26.03.2003

09.04.2003

23.04.2003

07.05.2003

21.05.2003

04.06.2003

18.06.2003

02.07.2003

16.07.2003

30.07.2003

13.08.2003

27.08.2003

10.09.2003

24.09.2003

08.10.2003

22.10.2003

05.11.2003

19.11.2003

03.12.2003

17.12.2003

31.12.2003

рублей

Официальный курс рубля к доллару США

Официальный курс рубля к евро

Источник: Центральный банк РФ.

Динамика курса рубля к евро на протяжении всего года отличалась сильной вола-

тильностью, вызванной преимущественно колебаниями курса единой европейской ва-

люты на мировом рынке (см. рис. 7). В целом по итогам 2003 г. рубль подешевел по от-

ношению к евро с 33,1098 руб. за евро до 36,8240 руб. за евро, т.е. на 11,22%.

Соответственно в 2003 г. наблюдался рост и реального курса рубля (см. рис. 8).

Так, реальный курс рубля к доллару США, рассчитанный на основе изменений номи-

нального курса и данных об индексах потребительских цен в России и США, вырос на

18,6%, а аналогичный показатель, рассчитанный на основе изменения курса евро к руб-

лю и инфляции в России и в зоне евро, напротив, снизился на 1,25%. Публикуемый

МВФ реальный эффективный курс рубля (к корзине валют стран – основных торговых

партнеров) увеличился за январь–ноябрь 2003 г. на 8,74%, или примерно на 40% по от-

ношению к уровню на сентябрь 1998 г. Таким образом, в среднем за 5,5 лет после кри-

зиса и девальвации рубля в августе 1998 г. среднегодовой рост реального эффективного

курса рубля составляет около 6,5% в год, что лишь ненамного превосходит заявленные

Правительством РФ как приемлемые темпы укрепления рубля (5–6% в год). По нашему

мнению, наблюдаемые темпы укрепления российской национальной валюты не пред-

ставляют значительной угрозы для конкурентоспособности российских производите-

лей, в то же время снижая реальную стоимость привлечения иностранного капитала,

импортных машин, оборудования и технологий, необходимых для технического и тех-

нологического перевооружения российской экономики и роста качества выпускаемой

продукции.

Рисунок 8

Динамика реального курса рубля в 1998-2003 годах

80

90

100

110

120

130

140

150

160

170

сен 98

ноя 98

янв 99

мар 99

май 99

июл 99

сен 99

ноя 99

янв 00

мар 00

май 00

июл 00

сен 00

ноя 00

янв 01

мар 01

май 01

июл 01

сен 01

ноя 01

янв 02

мар 02

май 02

июл 02

сен 02

ноя 02

янв 03

мар 03

май 03

июл 03

сен 03

ноя 03

Реальный курс рубля к доллару США

Реальный курс рубля к евро

Реальный эффективный курс рубля (IFS)

Источник: International Financial Statistics, расчеты ИЭПП по данным Госкомстата России и ЦБ РФ.

Для более подробного анализа структуры роста реального эффективного курса

рубля в последние годы нами были рассчитаны относительные изменения номинально-

го и двустороннего реального обменного курса рубля к основным мировым валютам

(доллар США, евро, английский фунт стерлингов, японская йена и швейцарский франк)

и к национальным валютам стран, основных торговых партнеров и конкурентов России

в СНГ (Украина и Казахстан). Положительный знак такого изменения означает рост

курса рубля (номинального или реального), а отрицательный – девальвацию рубля. Ре-

зультаты таких расчетов за 2001–2003 гг. приведены в табл. 3.

Как видно из таблицы, наиболее сильный рост курса рубля по отношению к

большинству валют (за исключением доллара США и украинской гривны) наблюдался

не в 2002–2003 гг., а в 2001 г. По итогам 2002–2003 гг. в реальном выражении рубль

обесценился не только против евро, но и против швейцарского франка, а к фунту стер-

лингов – практически не изменился. Иными словами, хотя мы и не можем выделить от-

носительную силу всех факторов, рост курса рубля по отношению к доллару США в

2003 г. был вызван в значительной степени именно падением доллара относительно

других валют на мировом рынке, а не только ситуацией с платежным балансом РФ.

При анализе динамики курсов рубля к другим ведущим мировым валютам за 2–3 по-

следних года очевидно, что, несмотря на превышение предложения валюты на внут-

реннем рынке над спросом, изменения номинального курса рубля за такой период при-

мерно соответствуют условию ППС, т.е. номинальное изменение курса национальной

валюты равно соотношению темпов инфляции внутри страны и за рубежом. Годовые

приросты реальных двухсторонних курсов рубля к иностранным валютам не превосхо-

дят 2–4%.

Таблица 3

Относительные изменения курса рубля к основным мировым

валютам и некоторым валютам стран СНГ в 2001–2003 гг.

2001–2003 2002–2003

номинальный об-

менный курс

двухсторонний ре-

альный курс

номинальный обмен-

ный курс

двухсторонний ре-

альный курс

Доллар США –4,60% +26,56% +2,27% +20,73%

Евро –40,87% +1,27% –39,01% –13,35%

Фунт стерлингов –24,46% +12,70% –19,84% +1,92%

Йена –12,16% +28,00% –20,40% +7,49%

Швейцарский франк –37,12% +8,21% –32,14% –4,07%

Украинская гривна –7,31% +9,65% +2,83% +13,22%

Казахский тенге –5,69% +12,25% –2,46% +6,73%

Источник: расчеты ИЭПП по данным ЦБ РФ, Госкомстата России и International Financial Statistics.

Исключение составляют лишь Украина и, вероятно, Китай (последний не вклю-

чен в таблицу из-за отсутствия данных о динамике курса рубля к юаню и инфляции в

КНР). По нашему мнению, данный факт вызван тем обстоятельством, что курсы валют

этих стран «привязаны» к доллару США (в Китае – в явной форме) и изменения их кур-

сов к рублю просто следуют за динамикой курса рубль/доллар США.

В этой связи можно предположить, что в случае роста курса доллара на мировых

валютных рынках в 2004 г. возможен разворот тренда и на российском внутреннем

рынке, т.е. снижение номинального курса рубля по отношению как к евро и другим ва-

лютам, так и к доллару США, несмотря на сохранение значительного положительного

сальдо счета текущих операций. В частности, если к концу года курс доллара вырастет

до уровня 1,10–1,15 долл. за евро (по сравнению с 1,25 долл. за евро в декабре 2003 –

январе 2004 гг.), то номинальный курс рубля к доллару США может составить в по-

следнем квартале 2004 г. 30,5–31,0 руб./долл., т.е. вернуться на уровень первой полови-

ны 2003 г.

Авторы: 1379 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

Книги: 1908 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я