• 5

2.1.2. Состояние платежного баланса РФ и динамика

золотовалютных резервов

Согласно опубликованным Банком России данным по оценке платежного баланса

РФ за 2003 г., положительное сальдо счета текущих операций составило 39,1 млрд

долл., увеличившись на 32,5% по сравнению с 2002 г. (см. табл. 2). В том числе поло-

жительное сальдо торгового баланса выросло на 28,6% (с 46,3 млрд долл. до 59,6 млрд

долл.), причем экспорт вырос на 25,3% (с 107,3 млрд долл. до 134,4 млрд долл.), а им-

порт увеличился на 22,7% (с 70 млрд долл. до 74,8 млрд долл.). Доля экспорта нефти,

нефтепродуктов и природного газа составила порядка 55,1% в общей величине экспор-

та (в 2002 г. – 52,4%) (см. рис. 2). Таким образом, как и в предыдущие годы, основным

фактором, определяющим величину сальдо по текущим операциям, являлся торговый

баланс, сальдо которого, в свою очередь, в решающей степени определяется движением

цен на энергоносители и другие важнейшие товары российского экспорта на мировых

рынках. Из данных, представленных на рис. 3, видно, что связь между мировыми це-

нами на нефть и сальдо торгового баланса России, наблюдавшаяся в 2001–2002 гг., про-

являлась и в течение 2003 г.

Рисунок 2

Динамика экспорта и доля продукции ТЭК в экспорте 1999–2003 гг.

75,6

105 101,9 107,3

134,4

0

20

40

60

80

100

120

140

160

1999 2000 2001 2002 2003

млрд. долларов

0

10

20

30

40

50

60

%

Экспорт Доля нефти, нефтепродуктов и газа в экспорте

Источник: Центральный банк РФ.

Таблица 2

Основные статьи платежного баланса в 2001–2003 гг. (млрд долл.)

2001 2002 2003

Статьи баланса

I кв. II

кв.

III

кв.

IV

кв. I кв. II

кв.

III

кв.

IV

кв. I кв. II

кв.

III

кв.

IV

кв.*

Счет текущих опера-

ций 11,8 9 7,1 6,2 6,4 7,8 7,3 8 11,6 8,8 8,3 10,4

Счет операций с фи-

нансовыми инстру-

ментами и капиталом.

–9,1 –7,5 –4,2 –3,6 –5,4 –6,7 –5,2 –5,7 –9,9 –6,9 –5,2 –11,3

Изменение валютных

резервов –1,8 –5,3 –2,5 1, 4 –0,5 –6,1 –3,2 –1,6 –7,6 –8,1 2,6 –13,1

Ошибки и пропуски –2,5 –1,5 –2,9 –2,6 –1 –1 –2,2 –2,2 –1,7 –1,9 –3,1 0,8

Источник: Центральный банк РФ (*предварительная оценка).

Рисунок 3

Торговый баланс РФ и индекс мировых цен на нефть в 2001–2003 гг.

14 269

12 537 12 356

8 959 9 538

11 524

13 204 12 069

15 111

13 443

15 166 15 880

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

16000

I

квартал

II

квартал

III

квартал

IV

квартал

I

квартал

II

квартал

III

квартал

IV

квартал

I

квартал

II

квартал

III

квартал

IV

квартал

2001 2002 2003

млн. долларов

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

160%

180%

200%

Торговый баланс Индекс цен на нефть (I квартал 1995 г.=100%, на правой оси)

Дефицит счета операций с капиталом и финансовыми инструментами (без учета

изменения валютных резервов) в 2003 г. по сравнению с 2002 г. сократился на 39,2% (с

11,7 млрд долл. до 7,1 млрд долл.). Причем практически в 3 раза вырос приток капитала

в банковском секторе (с 3,6 млрд долл. в 2002 г. до 10,7 млрд в 2003 г.), а отток сокра-

тился на 0,6% и составил в 2003 г. 1,1 млрд долл. При этом основная часть чистого вво-

за капитала в Россию банками приходится на IV квартал (7,7 млрд долл.).

В то же время чистый отток капитала по нефинансовым предприятиям вырос в

прошлом году на 48,4% и составил 6,4 млрд долл. К тому же следует отметить значи-

тельное повышение по сравнению с 2002 г. активности кредитования предприятий за

рубежом. Так, в 2003 г. нефинансовыми предприятиями было привлечено 12,6 млрд

долл. за счет ссуд и займов, что более чем в 1,5 раза больше по сравнению с 2002 г. (8,3

млрд долл.). В IV квартале 2003 г. чистый отток капитала по нефинансовым предпри-

ятиям составил 5,9 млрд долл.

Таким образом, общий чистый приток капитала в нефинансовый сектор (сальдо

официального и неофициального потоков) в IV квартале 2003 г. составил 2,6 млрд

долл. (в IV квартале 2002 г. наблюдался отток капитала из нефинансового сектора в

размере 4 млрд долл.) (см. рис. 4). Таким образом, в 2003 г. общий чистый отток капи-

тала составил порядка 2,7 млрд долл. (в 2002 г. – 9,4 млрд долл.).

Рисунок 4

Динамика чистого оттока капитала в 2001–2003 гг.

-6,8

-2,7

-1,6

-4,2

-3,2

1,2

-2,3

-4,0

-0,3

3,6

-8,6

2,6

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

I квартал

II квартал

III

квартал

IV

квартал

I квартал

II квартал

III

квартал

IV

квартал

I квартал

II квартал

III

квартал

IV

квартал

2001 2002 2003

млрд. долларов

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

Чистый отток капитала (млрд. долларов)

Чистый отток капитала/внешнеторговый оборот (%)

Источник: Центральный банк РФ, расчеты ИЭПП.

Что касается неофициального оттока капитала (бегства капитала)16 (см. рис. 5), то

данный показатель снизился в абсолютном выражении в IV квартале 2003 г. на 60,9%

по отношению к предыдущему кварталу и на 55,1% к соответствующему периоду

2002 г. и составил, по нашим оценкам, порядка 3,2 млрд долл. В результате в прошлом

году объем бегства капитала составил порядка 21,7 млрд долл., что на 6,4% больше,

чем в 2002 г. (20,4 млрд долл.).

16 Данный показатель рассчитывается по платежному балансу, публикуемому Банком России, как сумма

статей просроченной задолженности зарубежных получателей ссуд и займов, невозврата экспортной вы-

ручки и непогашенных импортных авансов, а также чистых ошибок и пропусков (список статей платеж-

ного баланса для расчета данного показателя взят согласно методическим указаниям МВФ).

Рисунок 5

Динамика бегства капитала в 2001–2003 гг.

-2,3 -2,5

-4,5

-6,1

-3,3

-3,9

-6,0

-7,2

-5,1 -5,1

-8,2

-3,2

-9

-8

-7

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

I квартал

II квартал

III

квартал

IV

квартал

I квартал

II квартал

III

квартал

IV

квартал

I квартал

II квартал

III

квартал

IV

квартал

2001 2002 2003

млрд. долларов

-16%

-14%

-12%

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

Бегство капитала (млрд. долларов) Бегство капитала/внешнеторговый оборот (%)

Источник: Центральный банк РФ, расчеты ИЭПП.

В IV квартале 2003 г. наблюдается довольно значительное снижение показателя

доли неофициально вывезенного капитала во внешнеторговом обороте РФ – до 5,5% с

15,2% в III квартале 2003 г. и с 14,9% в IV квартале 2002 г. В целом за 2003 г. данный

показатель сократился до 10,4% (в 2002 г. – 12,1%). Стоит также отметить, что, в отли-

чие от сложившейся в предыдущие годы тенденции увеличения темпов бегства капита-

ла в последнем квартале года, в IV квартале прошлого года наблюдается обратная кар-

тина.

Анализ показывает, что основной причиной смены тенденции является сущест-

венный ввоз капитала банковским сектором в IV квартале. Данное обстоятельство в

большей степени связано с повышением привлекательности рублевых активов вследст-

вие роста курса рубля по отношению к доллару США за последнее время и снижения

мировых процентных ставок. Однако данная тенденция ввоза капитала может иметь

краткосрочный или даже единичный характер и в значительной степени зависит от си-

туации на валютном рынке.

Отток капитала из нефинансового сектора по-прежнему остается на довольно вы-

соком уровне, что отчасти может быть обусловлено ситуацией в корпоративном секто-

ре («дело «ЮКОСа»). Однако влияние данного фактора все более ослабевает, подтвер-

ждением чему может служить довольно значительное снижение в IV квартале

показателя бегства капитала как в абсолютном, так и в относительном выражении.

Причем отношение объема неофициально вывезенного капитала к внешнеторговому

обороту в IV квартале прошлого года является минимальным за последние 3 года.

В целом же за 2003 г. чистый отток капитала значительно сократился по сравне-

нию с предыдущим годом и находится на минимальном уровне за последние несколько

лет. В дальнейшем (при сохранении стабильной политической ситуации) следует ожи-

дать улучшения ситуации в вопросе оттока/притока капиталов в негосударственном

секторе, так как макроэкономические показатели достаточно позитивны.

Кроме того, при анализе платежного баланса стоит отметить, что по-прежнему

доходы от экспорта энергоносителей составляют более половины и из года в год на-

блюдается рост их доли в общей структуре экспорта. Все это в очередной раз подтвер-

ждает повышение зависимости экономики России от экспорта сырья и конъюнктуры

цен на него. При отсутствии широких структурных реформ и зримого повышения эф-

фективности нашей экономики это может свидетельствовать о постепенном снижении

конкурентоспособности российской экономики по ряду отраслей и уменьшении даль-

нейших перспектив ее развития в случае изменения ценовой ситуации на мировом

рынке энергоносителей.

Таким образом, золотовалютные резервы РФ по итогам 2003 г. увеличились почти

на 30 млрд долл. США, с 47,8 до 76,9 млрд долл. США (+61,0%). При этом объем золота

в резервах практически не изменился за год (около 3,75 млрд долл. США), и доля золота

снизилась с 7,8 до 4,9%. В динамике резервов внутри года четко выделяются три подпе-

риода (см. рис. 6), коррелирующих со временем притока/оттока капитала из страны.

Рисунок 6

Динамика денежной базы (в узком определении) и золотовалютных

резервов РФ в 2003 г.

870

900

930

960

990

1020

1050

1080

1110

1140

1170

1200

1230

1260

1290

1320

1350

1380

30.12.02-5.01.03

20-26.01.03

10-16.02.03

3-9.03.03

24-30.03.03

14-20.04.03

5-11.05.03

26.05-1.06.03

16-22.06.03

7-13.07.03

28.07-3.08.03

18-24.08.03

8-14.09.03

29.09-5.10.10

20-26.10.03

11-17.11.03

2-8.12.03

23-29.12.03

млрд. рублей

47

49

51

53

55

57

59

61

63

65

67

69

71

73

75

77

млрд. долларов

Денежная база в узком определении (млрд. руб.) Золотовалютные резервы (млрд. $)

Источник: Центральный банк РФ.

По итогам I квартала ЦБ РФ увеличил объем золотовалютных резервов с 47,8

млрд долл.в до 55,5 млрд долл. (+16,1%). Причем накопление золотовалютных резервов

осуществлялось, несмотря на значительный объем платежей по внешнему долгу (за

первые три месяца 2003 г. выплаты по внешнему долгу превысили 4,6 млрд долл.). Не-

обходимо отметить, что в рассматриваемый период руководство ЦБ РФ неоднократно

заявляло об изменении в политике банка и переходе к таргетированию инфляции с от-

казом от поддержки номинального курса рубля. Данный факт мог оказать влияние на

ожидания экономических агентов и также способствовать снижению спроса на ино-

странную валюту. Во II квартале ЦБ РФ увеличил свои резервы до 64,4 млрд долл.

(+16,2% к I кварталу).

Однако вслед за усилением оттока частного капитала из России в III квартале

2003 г. за июль–сентябрь 2003 г. золотовалютные резервы Банка России сократились с

64,4 млрд долл. до 62,0 млрд долл. (–3,7%). В IV квартале рост золотовалютных резер-

вов возобновился, был достигнут новый исторический максимум объема резервов (76,9

млрд долл.), причем только за декабрь прирост резервов составил около 8,8 млрд долл.

США (30% всего годового прироста).

Авторы: 1379 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

Книги: 1908 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я