2.1. Денежно-кредитная и валютная политика

Ситуация в денежной сфере в 2003 г. была достаточно стабильной и спокойной.

Впервые за весь посткризисный период рост потребительских цен не вышел за грани-

цы, прогнозируемые Правительством РФ при разработке основных параметров феде-

рального бюджета на 2003 г. Рост денежного предложения, хотя и находился по-

прежнему под сильным влиянием притока валюты в страну, но определялся также та-

кими процессами, как рост номинальных доходов населения, повышение доверия к

российской банковской системе и дедолларизация экономики. В этих условиях высокие

темпы прироста денежных агрегатов не имели сильного инфляционного влияния. По-

зитивными можно назвать и наблюдаемые изменения в банковском секторе – повыше-

ние капитализации банковской системы, расширение спектра кредитных операций (в

первую очередь за счет потребительского кредитования населения), снижение про-

центных ставок, ослабление концентрации в банковском секторе.

Важнейшие изменения в 2003 г. произошли в сфере валютной политики и пла-

тежном балансе РФ. Во-первых, в начале 2003 г. руководство Банка России объявило

фактически о смене приоритетов в проводимой денежной политике: от поддержания

обменного курса рубля ЦБ РФ перешел к приоритетному контролю за темпами инфля-

ции13. Во-вторых, в 2003 г. была принята и вступила в действие с 1 января 2004 г. (за

исключением ряда статей) новая редакция Федерального закона «О валютном регули-

ровании и валютном контроле». В-третьих, в прошедшем году наряду с сохраняющим-

ся громадным положительным сальдо по счету текущих операций на протяжении двух

кварталов наблюдалось положительное сальдо и по капитальным операциям частного

сектора. Все эти факторы привели к достаточно сильному номинальному укреплению

рубля по отношению к доллару США, однако из-за ослабления доллара на мировых ва-

лютных рынках реальный эффективный курс рубля (к корзине валют) вырос незначи-

тельно. Кроме того, в 2003 г. происходил процесс дедолларизации экономики, вклю-

чающий в себя как рост доли сбережений в российской национальной валюте, так и

перевод части валютных сбережений из долларов в евро.

Таким образом, ниже мы остановимся подробнее на следующих вопросах в об-

ласти денежно-кредитной и валютной политики и политики ЦБ РФ:

-внутригодовая динамика и факторы инфляции в 2003 г.;

-ситуация с платежным балансом и золотовалютными резервами РФ;

-динамика номинального и реального обменного курса рубля;

-соотношение спроса и предложения на денежном рынке, поведение банков и насе-

ления;

-изменения в валютном законодательстве и действия Банка России.

13 В работах ИЭПП отмечалось, что в посткризисный период эмпирические оценки свидетельствуют об

использовании Банком России обменного курса рубля в качестве фактической (неявной) промежуточной

цели в своей политике (см. Дробышевский С., Козловская А. Внутренние аспекты денежно-кредитной

политики России. Научные труды ИЭПП, №45Р. М.: ИЭПП, 2002.